公司公告：公司预计2022 年上半年实现营收、归上利润、扣非利润分别约54.4 亿元、6.6 亿元、6.56 亿元，分别同比增长161%、340%、347%。其中Q2 实现营收、归上利润、扣非利润分别约28.6 亿元、3.23 亿元、3.18 亿元，分别同比增长160.8%、336.3%、341.6%。

    Q2 业绩符合预期。Q2 利润环比微降主要系Q2 受疫情影响，出货环比略有下滑，预计公司Q2 正极材料出货约0.9-1 万吨。估算单吨归母净利润约3.5 万元/吨，环比增长8%，同比增长288%，单吨盈利环比继续增长，主要系：a、产品结构持续优化。高镍占比持续提升，且中高镍低钴、中镍高电压系列产品也在放量，单位盈利能力持续提升。从17 年起，公司的中镍产品便都在使用4.3V 高电压的方案，18 年提升到4.35V，目前在往4.4V 突破。同时公司的三烧大单晶技术在搭配高电压方案的时候更具优势。b、公司通过参股红星电子布局电池回收行业，可获得部分低价原材料，且公司回收技术在业内也处于领先水平，回收成本更低。

    c、原材料的库存管理能力优秀。

    产能加速扩张。截止2022H1 公司正极材料产能约5 万吨，随着公司在沙文、义龙基地的全面投产，预计2022 年底将产能达到8.4 万吨，有望缓解当前供不应求的订单状况。同时义龙3 期10 万吨也将开始建设，预计部分产线为钠电正极产能。

    较早布局钠电正极。近两年钠离子电池产业化开始加速，公司较早开展钠离子电池正极研发工作，目前公司在层状氧化物钠电正极路线上取得突破，成功解决材料表面碱度过高的问题，在比容量、循环等性能方面都有较大提升，已向多个头部客户开启吨级别送样。据反馈，处于业内领先水平。且钠电产线与公司三元产线较为兼容，单吨三元正极产线可转化1.3-1.4 吨钠电产线。公司已具备钠电池正极的大规模量产条件，若明年钠电产业化顺利，公司钠电正极业务有望贡献。

    投资建议：公司是业内领先的三元正极厂商，凭借独特的三烧工艺，成功实现5系、6 系、8 系的大单晶三元正极材料的量产，市占率持续提升。同时公司前瞻布局钠电正极，在锂盐价格高企的大背景下，钠电池产业化正在加速，公司有望受益。维持“强烈推荐”评级，预计2022、2023 年归母净利润12、13.5 亿元，调整至65-71 元目标价。

    风险提示：新能源汽车行业低迷，产品结构升级进度低于预期，钠电池技术升级和推广低于预期。大规模限售股解禁风险