净利润高速增长

    公司专注于正极材料的研产销，位列三元行业第一梯队。公司22H1 实现营收54.40 亿元，同/环增161.1%/58.5%，实现归母净利润6.66 亿元，同/环增340.9%/154.7%。考虑到公司高镍出货占比提升带动盈利能力提升，布局钠电带来新增长，我们上调公司22-24 年归母净利润预测值至10.55/12.17/17.30 亿元（前值为7.29/10.11/15.24 亿元），可比公司23 年Wind 一致性预期平均PE 为18 x，考虑公司技术、客户优势明显，新增产线持续放量，我们给予公司23 年23x PE，目标价63.21 元（前值57.75元），维持“增持”评级。

    下游需求旺盛，22H1 业绩同环比高增

    公司22H1 实现营收54.40 亿元，同/环增161.1%/58.5%，实现归母净利润6.66 亿元，同/环增340.9%/154.7%；对应22Q2 实现营收28.61 亿元，同/环增160.8%/10.9%，实现归母净利润3.24 亿元，同/环比+336.3%/-5.5%。

    下游新能源汽车动力电池市场快速增长扩大三元正极需求，22H1 我国三元电池累计装车量 45.6GWh，累计同比增长51.2%。此外义龙二期产能释放带动销量上升，同时受上游原材料价格上升影响，正极材料价格快速提升，量价齐升驱动收入上涨。

    加速产能建设，高镍放量提振盈利能力

    公司加速产能建设，目前在建项目包括前沙文二期项目、沙文一期技改项目、沙文二期扩建项目、义龙三期项目，我们预计22 年底名义产能将达到8 万吨（同增60%），22 年出货量可达5.8 万吨（同增 70%）。公司新产品研发及产业化效果显著，产品结构优化改善盈利能力，22H1 公司高镍8 系产品销售收入为18.34 亿元，占NCM 三元材料整体销售收入比例为35.45%，高镍三元上量有望进一步提振盈利能力。

    单晶技术雄厚，布局钠电正极材料

    公司在单晶技术上行业领先并深入革新，产品在稳定性、比容量及倍率性能上具备综合优势并持续取得突破。凭借在一次颗粒大单晶领域多年的技术沉淀，公司在钠离子正极材料领域研发已经取得实质性突破，22H1 已向客户小批量出货。公司钠离子正极材料选择层状氧化物路线，具有高压实密度、高容量、低pH 值和低游离钠等优势。公司中报披露已建成年产5 万吨锂离子电池正极材料生产线，可调整产线兼容钠离子电池正极材料生产满足下游上涨需求。

    风险提示：公司项目投产进度不及预期，行业技术路线变化，上游原材料价格涨幅超预期。