事件：公司发布 2022 年半年报，公司2022H1 实现营收54.40 亿元，同比+161.09%，归母净利润6.66 亿元，同比+340.92%，位于业绩预告区间偏下沿。其中2022Q2 公司实现营收28.61 亿元，同比+160.81%，环比+10.93%；实现归母净利润3.24 亿元，同比+336.33%，环比-5.50%。

    点评：三元正极材料量价齐升带动收入增长，原材料端前瞻性布局贡献超额利润。受益于下游新能源汽车动力电池需求旺盛与公司义龙二期产能释放共振，公司销量同比增长。上游原材料价格高企，带动产品售价提升，营收迎来量价齐升。公司原材料采购布局得当，贡献超额收益。

    2022H1 高镍8 系产品营收18.34 亿元，占三元材料整体35.45%，出货约0.6 万吨，单吨净利约3.8 万元。中镍、中高镍等产品营收36.06 亿元，出货约1.34 万吨，单吨净利约3.3 万元。

    钠电正极材料产品开发进展行业领先，产线兼容有望贡献业绩弹性。公司在一次颗粒大单晶领域有十几年技术沉淀，强大研发基因助力公司在钠电正极材料领域快速取得实质性突破并实现产业化，目前已向客户小批量出货。公司可调整产线兼容钠电正极材料生产，单晶材料三烧工艺切换至钠电正极材料两烧工艺，生产效率提高，产能弹性显著。储能和两轮车行业对钠离子电池需求迫切，根据当下产业链配套情况，我们预计2023-2025 年钠离子电池出货有望达10.2/66.2/166.6GWh，对应钠电正极材料需求2.85/18.54/46.64 万吨。公司背靠优质客户，产品研发进展行业领先，有望在钠电渗透率提升过程中充分受益。

    投资建议：公司是大单晶三元材料细分领域龙头，基本盘牢固，2022H1库存收益贡献超额利润。公司率先抢占钠电正极材料新赛道，打开储能领域成长空间。我们上调公司2022-2024 年净利润预测（+54%/+34%/+77%），预计归母净利润分别为11.12/13.78/23.66 亿元，同比增长169.48%/23.94%/71.69%，EPS 为2.51/3.11/5.34 元，对应PE 分别为22/18/11 倍。考虑到公司增加储能成长空间，给予公司2023 年30倍PE，上调目标价至93.3 元，维持“买入”评级。

    风险提示：新能源汽车销量不及预期，产能扩张进度不及预期、钠离子电池产业化进度不及预期、业绩预测和估值判断不达预期风险