本报告导读：

    　　公司拟募资不超过60 亿元用以义龙三期10 万吨正极生产线项目和补流。正极产能扩张优化客户结构，钠电正极材料有望加速布局，共同打开公司成长空间。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。公司正极材料产能扩张加速配套下游需求持续高增，维持2022-2024 年归母净利润为10.47、13.78、17.28 亿元，对应2022-2024 年EPS 为2.36、3.11、3.90 元，参考行业可比公司平均估值29.5倍，并考虑公司钠电业务处于爆发前期存在一定估值溢价，给予22年34X PE，上调公司目标价为80.24 元（原目标价67.38 元）。

    　　公司公告定增预案，拟募资不超过60 亿元，其中45 亿元投向义龙三期10 万吨正极产能（兼容钠离子电池正极）、15 亿元补充流动资金。

    　　募投定增解决产能短板。尽管21 年及22 年一季度公司国内三元正极及单晶市占率均为行业前列，但其中第一大客户宁德时代分别贡献公司销售收入80.0%和72.6%，产能制约使公司营收集中度较高且不利于承接新客户需求。随着定增项目落地，公司正极材料产能有望从21 年底5 万吨达到18.2 万吨，有利于实现客户结构的优化及开拓。

    　　钠电正极材料有望加速布局。钠元素具有更丰富的储量、更低廉的价格，安全性也优于锂离子电池，在储能领域具有较强应用价值。公司本次募投项目除生产全系三元材料外，可兼容钠电正极材料的生产。

    　　作为较早布局钠电正极的企业之一，公司钠电正极材料具有高压实密度、高容量、低pH 值和低游离钠的特性，能有效提升钠电池能量密度、稳定性及一致性，降低电池产气鼓胀的风险。目前处于送样阶段，已得到部分下游客户的认可。

    　　风险提示：新能源车销量不及预期，新产能投产不及预期