事件

    公司发布2021 年度报告：2021 年实现营收55 亿元，同比432%，实现归母净利和扣非归母净利4.1 亿元和4.0 亿元，扭亏为盈，Q4 归母净利和扣非归母净利为1.5 亿元，环比提升39%和40%。

    简评

    高镍出货快速提升，回收布局和钠电静待突破

    销量：2021 年正极产品销量3.4 万吨，同比+316%，高镍产品营收占比38.1%，同比2020 年的5.4%大幅提升；产能利用率、产量显著提升，规模效应释放带来降本增效，是扭亏的重要原因。

    盈利能力：2021 年毛利率为14.6%，Q1-Q4 毛利率15.3%/15.6%/13.6%/14.4%，公司加强部分原材料布局，有效地控制原材料成本，盈利能力提升；另外公司高镍产品逐渐放量带动产品结构优化，赋能盈利能力。长期看，制造端公司布局义龙工业区，义龙较低制造成本为公司制造费用下降创造空间，原材料端公司布局红星电子，原材料自供或再提升公司单吨盈利中枢。

    新技术持续突破，进度超前有望受益产业趋势

    公司在大单晶超高镍（送样测试，加快推进量产）、无钴层状（客户论证中）、富锂锰基（送样测试）三元锂电材料领域掌握关键技术，积极布局上游回收产能和钠电产业化（中试阶段），进度超前有望率先受益。

    投资建议

    预计2022 年至2023 年公司实现归母净利润7.2 和9.6 亿元，对应当前股价PE 34 和26 倍。

    风险提示

    新能源汽车销量不达预期，原材料价格继续上涨，全球疫情加重。