本报告导读：

    　　22 年1-2 月，公司正极材料实现营收约16.26 亿元，同比增长约180%。全年看，出货量提升和原料回收环节布局将进一步提升盈利能力，技术储备打开长期成长空间。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。公司正极材料产能扩张加速及电动车需求持续高增，维持2021-2023 年归母净利润为4.13、7.62、10.97 亿元，对应2021-2023 年EPS 为0.93、1.72、2.48 元，公司目标价为67.70 元。

    　　营收符合预期。公司公告2022 年1-2 月锂离子电池正极材料实现营业收入约16.26 亿元，同比增长约180%。产销两旺，符合预期。

    　　高镍优化三元结构，产能加速扩张助力增长。21 年公司高镍营收占比大幅上升，单三季度高镍收入占比当期已提升至41.8%。进入22年公司满产满销，考虑当前5 万吨产能及生产天数预估1-2 月合计出货量约7000-8000 吨，高镍三元出货量有望随产能扩张进一步增长。

    　　预计2022 年底有望形成8 万吨产能，考虑公司当前采用三次烧结工艺，若改成二次烧结可进一步提升出货量弹性。此外，公司16 年参股红星电子布局废旧锂电池回收为原材料供应链优化打下坚实基础，在当前锂、钴等金属材料价格高企环境下，回收业务有望在成本端及参股贡献收益角度为公司持续优化盈利能力。

    　　技术储备打开长期成长空间。鑫椤数据显示，近年来单晶三元材料渗透率逐步提升，公司作为国内最早推出大单晶的企业之一21 年单晶市场占有率达23%居首，有望随着三元市场单晶的逐步导入迎来需求增量。同时，锂盐价格高企推动钠离子电池行业进展加速，公司亦积极推进相关研发布局，预计中长期将为公司创造新的业绩增长点。

    　　风险提示：新能源车销量不及预期，新产能投产不及预期