事件

    公司发布2021 年业绩快报：2021 年实现营收55 亿元，同比432%，实现归母净利和扣非归母净利4.1 亿元和4.0 亿元，扭亏为盈，Q4 归母净利和扣非归母净利为1.5 亿元，环比提升39%和40%。

    简评

    扭亏为盈，产能利用率、产量显著提升带动业绩扭亏为盈，盈利能力有望受益原材料采购布局和高镍占比提升

    2021 年全年公司积极产能建设和投放，下半年义龙二期新增产能释放带动全年三元正极出货量预计接近3.5 万吨；产能利用率、产量显著提升，规模效应释放带来降本增效，是扭亏的重要原因。

    盈利能力方面，公司加强部分原材料采购布局，有效地控制原材料成本，盈利能力提升；另外公司高镍产品逐渐放量带动产品结构优化，赋能盈利能力。长期看，制造端公司布局义龙工业区，义龙较低制造成本为公司制造费用下降创造空间，原材料端公司布局红星电子，原材料自供或再提升公司单吨盈利中枢。

    产品差异化凸显，产能积极投放

    公司产品具备差异化，公司前驱体大单晶技术体系的积累及围绕大单晶产品成熟的三次烧结工艺有助于增加中高镍、高镍产品结构稳定性，提升安全性、循环次数等性能，适应了行业发展对未来正极材料产品的技术及工艺需求；公司积极投放产能，沙文一期技改+沙文二期及扩产+义龙二期爬坡拉动公司出货提升，支撑公司业绩高增。

    投资建议

    预计2022 年至2023 年公司实现归母净利润7.2 和9.6 亿元，对应当前股价PE 33 和25 倍。

    风险提示

    新能源汽车销量不达预期，原材料价格继续上涨，全球疫情加重。