本报告导读：

    2021 年公司业绩向好扭亏为盈，2022 年正极材料出货量的提升和原料回收环节的布局将进一步提升盈利能力，中长期在研产品和技术储备为公司提供持续增长点。

    投资要点：

    维持增持评 级。2021年公司产销两旺，业绩快速增长。维持2021-2023年EPS 为0.89、1.39、1.81 元，维持目标价为58.3 元，维持增持评级。

    业绩符合预期。公司预告2021 年归母净利润3.8-4.3 亿元，扣非归母净利润3.7-4.2 亿元，实现扭亏为盈。其中，四季度单季度归母净利润1.2-1.7 亿元，环比增长10%-56%；扣非归母利润1.1-1.6 亿元，环比增长3%-50%，业绩符合预期。

    锂电市场持续景气，产品销量快速增长。2021 年公司产能利用率、产销量显著提升，预计全年销量在3.4-3.5 万吨，年度产品销量同比增长约2.8 倍。随着公司IPO 产能逐步释放叠加下游优质客户需求的持续扩容，预计公司2021/2022 年底形成产能5/7 万吨，2022 年销量超5.6 万吨。公司当前采用三次烧结工艺满产满销，若考虑供应紧张改成二次烧结理论上可提升20%-50%产能。

    高镍三元优化产品结构，盈利能力有望持续提升。2021 年公司正极材料以预告均值估算单吨盈利约1.14 万元。自2020 年公司高镍8 系三元材料大幅导入市场以来出货量逐步提升，2021 年单三季度高镍8 系销售收入当期营收占比已提升至41.8%，产品结构大幅优化。同时，公司加强上游重点原料采购布局，参股锂电材料回收企业红星电子有效控制上游原材料成本，盈利能力有望逐季增加。

    风险提示：新产能投产不及预期