事件：2024 年2 月27 日，公司发布2023 年业绩快报公告，2023 年实现营业收入103,741.60 万元，同比增长35.17%；归母净利润-2031.99 万元，较去年同期亏损减少910.08 万元；实现扣非后归母净利润-6770.72 万元，较去年同期亏损减少289.83 万元，业绩符合预期。

    销售收入持续增长，业绩符合预期：2023 年公司业绩符合预期，营收同比增长35.17%，归母净利润亏损同比减少910.08 万元，主要因为：1）客户对公司品牌的认可度不断提升，合作持续加深，产品应用进一步扩大；2）作为硬科技企业，公司持续提高产品丰富度及性能功能指标，保持较高强度研发投入；3）此外，2022 年公司财务费用受外币借款汇率波动影响导致当期产生较大的汇兑损失，2023 年财务费用同比去年有所下降1。我们认为，公司不断保持高强度研发投入，持续将核心技术快速转化为客户订单驱动销售收入持续增长，归母净利润有望迎来扭亏转盈，持续看好公司长期发展。

    国内交换机芯片领先企业，产品追赶海外+国产化替代双轮加速驱动：公司作为国产“小博通”，目前主要以太网交换芯片产品覆盖100G~2.4Tbps 交换容量及100M~400G 的端口速率，对标Broadcom、Marvell 等海外龙头，最高速率产品追赶海外有望打开超大规模数据中心市场，数据中心将成为我国未来商用以太网交换芯片市场增长的主要推动力2，包含Sora 在内的数据大模型的持续发布对算力的提升有着积极的促进作用3，看好公司在交换机芯片领域的快速发展；此外，公司背靠中国电子，相较于海外企业具备多重本土化优势，当前在新产品中逐步推进晶圆采购、芯片封测服务的国产化替代4；我们认为，当前AIGC 算力需求持续旺盛，同时受益于科技强国的国家战略目标及供应链安全的考量，国产以太网交换芯片及交换设备的需求未来有望持续提升。

    盈利预测与投资评级：我们预测公司2023-2025 年营业收入为10.4/14.3/17.9 亿元，对应PS 分别为16/12/10 倍，公司作为国内交换机芯片龙头企业，鉴于公司交换芯片技术能力快速转化为收入，国产化进程加快，持续看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。

    风险提示：技术水平和行业龙头存在差距的风险；新产品研发不及预期风险；供应商集中度较高的风险；宏观经济和行业波动的风险。