公司在国内以太网交换芯片市场具备先发优势和领先地位。公司主营以太网交换芯片及配套产品的研发、设计和销售，是国内少数能提供从交换核心芯片到自主安全系统平台全套解决方案的企业，相关产品打破了国际巨头长期垄断的格局。根据灼识咨询，2020 年中国商用以太网交换芯片市场中公司市场份额为1.6%，中国商用万兆及以上以太网交换芯片市场中公司市场份额占2.3%，均为中国商用以太网交换芯片市场的境内厂商中排名第一。

    预计数据中心、车载以太网等发展将持续扩大以太网交换芯片需求。据Canalys 数据显示，23Q2 国内云基础设施服务支出达87 亿美元，同比增长19%，环比增长13%。根据亿欧智库，我国边缘计算市场规模预计从2022年的623 亿元增至2025 年的近2000 亿元，21-25 年年均复合增速预计达47%。云计算、边缘计算发展带来庞大的数据中心建设需求，有助于以太网交换芯片市场规模的扩张。此外，汽车电子架构不断演进，根据佐思汽研，2023 年车载以太网交换机/物理层芯片市场规模约8 亿美元，预计2028 年平均单车使用2-4 片以太网交换机芯片，将带动其市场规模增至25 亿美元。

    公司在技术、客户资源等方面具备优势，有望保持行业领先地位。公司为境内以太网交换芯片龙头，产品已成功导入新华三、锐捷网络和迈普技术等公司，有望持续受益于行业发展。同时，在研Arctic 系列可与国际当前最高水平看齐，交换容量最高将达25.6Tbps，支持最大端口速率800G，搭载增强安全互联、增强可视化和可编程等先进特性，将进一步提振公司产品竞争力。

    盈利预测：预计公司23-25 年归母净利润为-0.36/0.27/0.44 亿元，同比-23.1%/+173.9%/+65.3%。参考可比公司2023 年平均23.30 倍PS 的估值水平，考虑到公司为境内以太网交换芯片龙头，受益于数据中心建设、车载以太网等迅速发展，有望保持高成长性，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：新品研发不及预期，供应商集中度较高，募投项目推进不及预期