核心观点
26Q1 公司实现营收3.05 亿元，同比+44.47%；实现归母净利润0. 44 亿元，同比+160.59%，利润增速超过收入增速，主要受益于人工智能、算力等领域快速发展、以及PCB 行业在东南亚产能扩张，公司电镀设备订单持续高增，带动收入规模持续扩张。
随着海外云厂商持续加大资本开支，PCB 行业在AI 浪潮推动下高速增长，公司作为国内PCB 电镀设备龙头，将深度受益于本轮PCB 行业扩产周期。此外，公司以复合集流体设备为代表的新能源业务推进顺利，终端客户放量可期。
事件
公司发布2026 年一季报，2026Q1 营业收入3.05 亿元， 同比增加44.47%，环比下降10.53%；归母净利润0.44 亿元，同比增加160. 59%，环比增加24.59%；扣非归母净利润0.43 亿元，同比增加165.77%，环比增加25.63%。
简评
PCB 主业景气上行，公司业绩及订单加速兑现
公司2026 年一季度业绩继续高速增长，单季度实现营收3.05 亿元，同比增长44.47%，主要得益于AI 服务器等下游应用驱动PCB 向高多层、高密度方向升级，带动了行业对高端电镀设备的需求。公司作为国内VCP（垂直连续电镀）设备龙头，市占率超过50%，充分受益于本轮扩产周期。
截至26Q1 末，公司合同负债高达8.72 亿元，进一步验证了公司电镀设备订单增幅较大，预计2026 年公司新签订单金额和订单数量将保持快速增长态势，将进一步带动公司整体业绩实现大幅增长。
盈利能力大幅提升，经营质量显著改善
公司2026 年一季度实现归母净利润0.44 亿元，同比增加160.59%，环比增加24.59%；扣非归母净利润0.43 亿元，同比增加165.77%，环比增加25.63%， 利润增速远超收入增速，主要得益于盈利能力的显著提升。26Q1 毛利率37.25%，同比增加7.45pct，环比增加1.92pct；净利率14.51%，同比增加6.46pct，环比增加4.09pct；归母净利率14.51%，同比增加6.46pct，环比增加4.09pct。盈利能力的提升主要源于：1）产品提价及高毛利订单结构优化；2）水平三合一等高附加值新产品开始贡献收入；3）毛利率更高的海外订单占比提升； 4）订单饱满下产能利用率提升，规模效应摊薄固定成本。
公司经营质量也大幅改善，现金流大幅提升，费用率显著下降。具体来看，1）现金流：26Q1 公司经营活动产生的现金流净额为1.49 亿元，同比增加20977.72%，环比下降10.43%。2）费用端：26Q1 公司合计期间费用率为20.40%，同比下降0.66pct，环比下降0.08pct，其中销售、管理、研发、财务费用率同比+ 1.17pct、-2.16pct、+0.15pct、+0.18pct。
平台型技术拓展新应用场景，打开长期成长空间公司依托在电镀领域深厚的技术积累，将核心技术横向拓展至新能源和半导体领域，打造第二、第三成长曲线。
在新能源领域，公司是全球唯一实现复合铜箔“水电镀”设备规模化量产的企业，并布局复合铝箔的蒸镀设备，先发优势显著。当前，复合集流体在电池端的技术瓶颈已被突破，静待终端客户放量。
在半导体领域，公司已推出应用于玻璃基板的TGV 电镀线、应用于先进封装的MVCP 设备等，并已交付客户进行试产验证。此外，公司还在光伏行业积极探索铜代银技术，该技术不仅可以提升光伏电池的产能和效率， 也能有效降低成本，应用前景广阔。
盈利预测与投资建议
预计2026-2028 年，公司实现营业收入分别为22.18 亿元、38.64 亿元、54.08 亿元，同比分别+101.89%、+74. 26%、+39.95%；公司实现归母净利润分别为4.20 亿元、7.79 亿元、11.33 亿元，同比分别+247.60%、+85.25%、+45. 52%，对应PE 分别为57.11x、30.83x、21.18x，考虑到公司在PCB 电镀设备的前瞻布局，有望持续受益于本轮PCB行业扩产周期，给予“买入”评级。
风险分析
1. 宏观环境变动风险：公司核心产品主要应用于PCB 电镀领域、通用五金电镀领域、新能源领域。如未来下游行业受宏观经济周期波动或相关产业政策调整影响，则会对公司的经营业绩产生不利影响。
2. 核心技术泄密风险：公司所处行业具有人才密集型特征，随着市场需求的不断增长，行业竞争的日益激烈，企业之间人才竞争也逐渐加剧。如果公司不能持续加强技术人才的引进、激励和保护力度，则存在一定的技术人才流失风险。
3. 存货较大风险：公司存货规模较大，未来若公司存货规模进一步扩大，则可能给公司生产经营带来一定的负面影响。
4. 应收账款的坏账风险：公司应收账款规模较大，未来若客户信用状况发生重大不利变化，公司将面临一定的应收账款坏账风险。