事件描述

    　　公司发布2023 年年报和2024 年一季报，2023 年实现营收9.09 亿元，同比减少10.13%；归母净利润1.51 亿元，同比减少29.01%。23Q4 实现营收1.78 亿元，同比减少45.83%；归母净利润0.02 亿元，同比减少96.5%。24Q1 实现营收1.97 亿元，同比减少15.73%；归母净利润0.31 亿元，同比减少38.72%。

    　　事件评论

    　　受PCB 行业需求疲软影响，公司垂直连续电镀设备等验收不及预期，23 年和24Q1 营收利润有所下滑。但公司设备持续推陈出新，形成公司设备产品新矩阵：PCB 领域，首台水平镀三合一设备经客户成功验收、水平DES 线蚀刻的厚铜产品在终端客户处验证成功；陶瓷电镀、移载式VCP 等设备聚焦细分市场，市场需求潜力不断释放；五金连续电镀线突破环保限制；硅片垂直连续电镀量产线（PV8000H）成功出货，突破中试线产能限制实现量产；24 靶真空磁控溅射设备的成功研制并在厂内验证、真空镀铝设备的启动研制。

    　　PCB 高端需求释放+东南亚投资热潮已至，电镀设备需求回暖。PCB 技术发展趋势主要体现在微型化、高层化、柔性化和智能化，更高技术要求将带动下游应用场景及投资布局不断拓展、发展潜力较大；PCB 行业出现东南亚投资热潮，目前约有30 余家企业已布局或落地泰国，设备需求回暖。公司作为行业龙头，产品研发持续创新，客户几乎全覆盖2023 年中国综合PCB 百强企业，积极配套下游客户在东南亚投资，不断强化在全球电镀设备领域中的行业领先地位，持续强化公司的品牌影响力与核心竞争力。

    　　复合集流体产业化不断推进。复合铝箔已实现装车应用，且市场已有订单转化，预计后续有望批量应用于国内外市场；PP 复合铜箔应用持续推进，后续复合铜箔也将有望逐步进入量产化阶段。在铜价持续上涨背景下，复合铜箔降本优势进一步凸显，后续产业化进程有望加快。公司是全球唯一实现复合铜箔设备规模量产的企业，设备先发优势明显，同时在积极布局复合铝箔设备，期待后续复合集流体设备放量。

    　　生产基地持续增加，后续产能补充能力强。公司广德PCB 垂直连续电镀设备扩产（一期）项目结项，厂房建设完毕并投入使用，累计生产厂房面积达10 万平米，以更好保障PCB领域垂直连续电镀设备订单生产；昆山东定路真空厂房项目开建，目前已投入使用，为公司新增1 万平厂房面积，有效提升公司新能源业务领域生产产能；常熟高端表面处理装备生产基地项目开工建设，并计划于2024 年6 月投产使用，预计将为公司新增5 万平米厂房面积，更好应对未来通用五金表面处理领域的订单增加。

    　　维持“买入”评级。PCB 行业筑底回升，公司VCP 业务有望改善，同时新产品也将带来增量；复合集流体产业化趋势明显，后续有望迎来新进展，公司作为头部厂商有望充分受益。预计公司2024-25 年归母净利润为2.05、3.17 亿元，对应PE 为50、32 倍。

    　　风险提示

    　　1、下游复合铜箔扩产不及预期；

    　　2、公司新产品、新业务推广不及预期。