事件： 2023 年4 月7 日，东威科技发布2022 年年报、2023 年一季报。2022年公司实现营业收入10.12 亿元，同比增长25.74%，归母净利润2.13 亿元，同比增长32.58%，扣非归母净利润2 亿元，同比增长33.99%，毛利率41.86%，同比减少0.77pct，净利率21.08%，同比增加1.99pct。23Q1 实现营收2.34亿元，同比增长20.23%，归母净利润0.51 亿元，同比增长28.09%，毛利率45.16%，净利率21.58%。

    　　营收与盈利能力稳定主要源自公司持续创新，开拓市场。2022 年PCB 行业需求疲软，景气度下滑，扩产收缩，据Prismark 数据，2022 年全球PCB 产业总产值仅同比增长2.9%，东威科技作为主营高端PCB 电镀设备的公司，尚能保持25.74%的营业收入增长充分体现公司在稳固传统主业同时成功开拓新市场。

    　　2022 年东威科技各大业务板块营收/同比增速/收入占比：1）高端PCB 电镀专用设备：6.7 亿元，1.25%，66.25%；2）新能源领域专用设备1.6 亿元，1552.86%，15.78%（销售16 台）；3）五金表面处理专用设备1.15 亿元，55.25%，11.33%。

    　　高度重视技术创新与研发投入，新产品不断推出丰富产品矩阵。2022 年公司研发费用7965 万元，同比增长32%。2022 年12 月公司真空磁控溅射双面镀铜首台设备正式下线出货，标志着公司正式涉足真空装备制造领域，可与水电镀设备搭配为客户提供整线解决方案。2022 年12 月底公司正式公开发布MSAP 移载式VCP 设备、太阳能垂直连续硅片电镀设备（第三代设备，预计2023 年7 月交付）、垂直连续陶瓷电镀设备及水平DSM+PTH+FCP 设备（水平镀三合一设备）四款新设备。

    　　三大业务板块增长前景可观。1）PCB 电镀：新一轮AI 创新迭代，算力缺口扩大，高端PCB 尤其是IC 载板需求增加， PCB 下行周期拐点或可提前到达，且PCB 结构高端化有利于推动高端PCB 板厂商扩产，利好高端PCB 专用电镀厂商。

    　　2）通用五金电镀：龙门式电镀与五金连续电镀订单放量明显，截至目前已突破亿元，公司计划未来做到5%-10%市占率。3）复合集流体头部膜材厂预计23H2可规模量产，产业打通闭环后进一步推动行业发展，而公司目前仍为全国唯一可规模量产水电镀设备厂商，优势明显；适用于HJT 的光伏镀铜工艺也有望在今年主流企业大规模新产能落地达产、降本增效驱动下被更多地试验应用，逐步走向量产，东威作为国内为数不多可提供金属化环节电镀设备的公司或将受益。

    　　盈利预测、估值与评级：公司是国内高端PCB 电镀专用设备龙头，进军新能源电镀领域，复合铜箔专用设备订单放量预期乐观，盈利能力提升，我们预计23/24年公司归母净利润3.96/5.43 亿元（上调5.36%/1.43%），新增25 年归母净利润预测为8.83 亿元，对应PE 为34/25/15 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：PCB 行业景气度下滑；新能源领域进展不及预期；市场竞争加剧。