本报告导读：

    　　公司是PCB电镀设备龙头，积极拓展复合铜箔制造及光伏电镀铜等新能源业务，实现真空磁控与水电镀设备一体化布局，产品获客户认可，在手订单饱满超出预期。

    　　投资要点：

    　　投资建议：公司是 PCB 电镀设备龙头，复合铜箔产业具备先发优势。维持23-24 年EPS 为2.97/4.26 元，新增25 年EPS 为5.94 元。考虑到目前复合集流体产业链尚不明晰，根据可比公司45 倍PE，下调目标价至133.65(-31.67)元，增持。

    　　业绩符合预期。全年实现营收10.12 亿元/+25.74%，归母净利2.13 亿元/+32.58%。2022Q4 实现营收3.29 亿元/同比+36.88%/环比+21.75%，归母净利0.67 亿元/同比+34.85%/环比+27.41%。2023Q1 实现营收2.34 亿元/同比+20.23%/环比-28.9%，归母净利0.51 亿元/同比+28.09%/环比-23.9%。

    　　新能源设备推动营收增长，费用管控水平提升。2022 年公司新能源镀膜设备销售收入同比增长1,413.10%。销售/管理/研发费用率分别为6.78%/4.4%/7.87%，同比-1.08/-0.54/+0.37pct。2022 年实现毛利率41.86%/-0.77pct，净利率21.08%/+1.09pct。体现了较强了费用管控能力。公司新能源设备产销两旺，助力营收及利润再创历史新高。

    　　积极调配产能应对市场需求，在手订单充足。公司目前拥有年产300台垂直连续电镀设备产能；年产100 台通用五金连续电镀设备、水平式除胶化铜设备和新能源镀膜设备产能；年产20 台龙门式电镀设备产能。截至2023 年Q1，公司合同负债2.76 亿/+20%；存货4.04 亿/+7.44%。2022 年以来，公司相继披露了宝明科技、客户D、客户L、胜利精密、国电投等多家公司的正式订单或框架协议，合同金额超预期。

    　　风险提示：新客户开拓风险、市场竞争风险