事件：公司发布2022 年一季报，实现营收1.95 亿元（yoy20.59%），归母净利润0.39 亿元（yoy47.86%），对此点评如下：

    　　主业经营稳健，利润率有所提升。公司一季度营收增速20.59%，显示在疫情不可避免影响部分产品发货、验收的情况下，PCB 电镀设备主业依然保持较好的增长。据公司投资者问答，主要负责管理、研发、项目孵化的昆山总部实行居家办公，已积极调整策略减轻疫情影响；主要生产基地广德工厂目前正常生产。利润率方面，毛利率同比增加1.34pct，我们认为或与产品结构改善有关；公司费用率保持稳定，“投资收益+其他收益+公允价值变动收益”较去年同期有所增加，最终净利率达到20.25%，同比增加3.73pct。

    　　存货、合同负债等前瞻指标预示需求向好，接单旺盛。截至2022 年3月底，公司存货3.76 亿元，同比增加51.90%，环比2021Q4 增加10.15%，公司在2021 年年报中首次将新能源电池电镀设备以“卷式水平膜材电镀设备”单独披露，产销分别为5 台、1 台，我们认为这与公司的收入确认节奏有关。合同负债2.30 亿元，同比增加45.05%，环比2021Q4 增加6.57%，显示需求向好，接单旺盛。展望2022 年，在传统业务领域，水平化铜设备、应用于IC 载板的水平电镀设备、应用于五金表面处理高效环保滚镀设备等新品有望为公司业绩贡献较多增量；PET 镀铜设备新品有望贡献较多增量。

    　　PET 铜箔蓄势待发，设备环节受益，预计2022-2025 年PET 镀铜设备年均有近60 亿元市场空间，东威具备先发优势。PET 复合铜箔具备高安全、高比容、长寿命、高兼容等优点，新能源汽车厂商将安全性作为一大卖点，锂电池企业纷纷加码复合集流体，行业蓄势待发。据测算，在2025 年动力+储能+消费电子锂电池中PET 膜渗透率达到40%的假设条件下（含存量）， PET 镀铜设备年均有近60 亿元市场空间，公司具备先发优势且已于下游知名客户开展长期合作，有望率先受益。根据我们的草根调研，产业内对于PET 复合铜箔的关注度正在快速提升，下游验证持续进行，行业蓄势待发。

    　　投资建议与评级：预计公司2022-2024 年净利润分别为2.39/3.66/5.23亿，对应PE 分别为35x、23x、16x，继续给予“买入”评级。

    　　风险提示：PET 复合铜箔验证不及预期，PCB 需求不及预期