事件：1 月25 日， 公司发布2020 年年度业绩快报公告，预计2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润1.06 亿元，同比增加31.71%。

    　　预计公司2020 年年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.98 亿元，同比增加34.61%。根据公司公告，其预增主要系下半年集成电路行业逐步回暖，市场需求旺盛，LED 显示屏类驱动芯片和LED 照明类驱动芯片销量持续增长，加之高毛利新品销售上量，毛利率整体有所提升，从而带动公司全年营业收入和营业利润的稳定增长。我们认为公司业绩增长超出预期。

    　　LED 显示与照明市场景气度上行，公司业绩充分受益：根据国家半导体照明工程研发及产业联盟数据，我国LED 市场规模自2012 年的1,920 亿元增长至2019 年的7,548 亿元，年均复合增长率为21.60%。安防、医疗、大交通广告、商务远程会议、城市景观投资等应用的出现预计将不断拉动LED 整体市场规模的增长。公司在LED 显示芯片领域的技术广受认可， GGII 统计评选的2017 年“中国LED 显示屏10强企业”中有6 家应用了公司的显示驱动芯片。LED 照明市场规模也正在快速扩张。根据Digitimes 统计，全球LED 照明渗透率从2009 年的1.5%增长至2018 年的42.50%，年均复合增长率为45.00%。我们认为，随着LED 渗透率持续提高与下游应用需求旺盛，公司将加大研发力度，继续推出符合市场趋势的新产品，业绩有望维持高增长态势。

    　　新产品研发进展顺利，Mini LED 显示驱动芯片业务有望保持高增长：

    　　Ledinside 预测，小间距LED 市场将在2024 年有望达到97 亿美金市场规模，复合增速达30-35%，其中Mini LED 有望达到50-60 亿美元市场。

    　　公司招股说明书显示，公司在LED 显示驱动芯片产品具有能耗低、最大持续电流大、易于调试和维护等特征，较同行业竞争对手在节能效率和下游应用方案灵活性有一定的竞争优势。根据12 月23 号投资者关系活动表，公司已成功完成6 个型号芯片的12 寸晶圆尺寸升级，还将继续量产推出多个12 寸晶圆工艺的Mini LED 新品。未来，公司将以现有产品线为基础，优化升级IC 性能，研发适应Mini 和Micro 显示潮流的驱动芯片。

    　　投资建议：我们预计公司2020 年~2022 年收入分别为6.48 亿元（+40%）、8.75 亿元（+35%）、11.47 亿元（+31.12%），归母净利润分别为1.1 亿元（+36.85%）、1.5 亿元（+35.72%）、2 亿元（+33.09%），EPS 分别为1.48 元、2.02 元和2.68 元，对应PE 分别为39 倍、29倍和22 倍，首次覆盖，予以“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：研发进度不及预期；下游需求不及预期