业绩简评

    　　4 月15 日，公司披露2025 年年报，2025 年实现营收19.5 亿元，同比+18.7%；实现归母净利润2.6 亿元，同比+7.2%；毛利率37.6%，同比-1.6pct；其中Q4 实现营收6.0 亿元，同比+23.4%，归母净利润0.4 亿元，同比+10.3%，毛利率37.2%，同比+1.4pct。

    　　经营分析

    　　工控行业持续复苏,公司核心产品稳步扩张，出海成效显著。

    　　1）行业：根据MIR，25 年国内自动化市场规模同比-1%，跌幅缩窄，其中OEM 型市场中需求有所回温。政策、AI、产业链升级等因素驱动，26 年市场有望重回增长轨道。分产品看，工控三大件PLC/伺服/低压变频器市场规模分别同比+8%/+9%/+1%，不同程度修复。

    　　2）公司：25 年公司变频器收入12.5 亿元，同比+20.4%；伺服系统及控制系统收入5.8 亿元，同比+16.4%，持续抢占市场份额；海外营收5.4 万元，同比+19%，毛利率49.3%，同比+0.3pct。看好公司全面实施“大平原业务”战略，产品持续完善，有望加速突破船舶、医疗、纺织、项目型市场等。

    　　积极布局绿色能源，卡位人形机器人核心环节。

    　　1）绿色能源：公司业务聚焦光、储、氢等新能源市场，2025 年营收0.7 亿元，同比+22.4%，未来有望受益于“双碳”战略，增长潜力广阔；2）具身智能：布局人形机器人执行端的多种核心零部件，25 年12 月携手浙江荣泰在泰国设立合资公司（各持股50%），共同开发智能机器人机电一体化市场，有望率先受益行业量产红利。

    　　盈利能力有所波动，费用管控良好，在手订单充沛。

    　　25 年公司毛利率37.6%，同比-1.6pct，各业务毛利率合理范围小幅波动；25 年销售/管理/研发费用率分别为8.1%/4.4%/12.5%,分别同比+0.2/-0.3/-0.8pct,费用管控效果显著。2025 年底公司合同负债0.9 亿元，同比+171.3%，在手订单充沛。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司工控主业经营稳健，海外市场布局领先，具身智能业务产品矩阵完备、客户合作顺利， 预计26-28 年实现归母净利润3.2/4.0/5.0 亿元，同比+22/25/26%，当前股价对应PE 分别为47/37/30 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　制造业不景气、国际贸易风险、竞争加剧、技术研发不及预期等。