事项：

    　　伟创电气发布2023 年报，公司2023 年全年实现营收13.05 亿元，同比增长44.03%，实现归母净利润1.91 亿元，同比增长36.38%，实现扣非归母净利润1.82 亿元，同比增长59.75%。

    　　评论：

    　　营收利润高增长，研发投入持续加码。2023 年公司营收同比增长44.03%，归母净利润同比增长36.38%，主要系传统业务（变频器和伺服系统）销售势头良好，凭借产品的质量和服务优势，保持了较强的增长动力；同时公司持续加强供应链管理，并加强产线建设，通过提升生产的自动化水平，实现了降本增效，2023 年公司毛利率为38.08%，同比增长2.20%。公司坚持技术创新为驱动，持续加大研发力度，2023 年研发投入同比增长52.84%。

    　　通用自动化业务快速发展，海外业务稳步推进。分产品结构来看，2023 年公司实现变频器收入8.14 亿元，同比增长29.82%，毛利率提升至43.67%（同比+2.56%），收入占比下降至62.37%（同比-6.79%）；公司变频器产品线根据“全品类出击、全领域覆盖”战略，完善变频器的产品结构，形成高中低压、单传、多传全面涵盖的产品体系；实现伺服系统及运动控制器收入4.23 亿元，同比增长77.73%，毛利率提升至29.14%（同比+4.85%），收入占比提升至32.42%（同比+6.17%），公司伺服系统在驱动器及电机研发上加大投入，形成了足够宽的产品宽度和深度，可满足更广阔的市场需求。自PLC 推出以后，公司控制层、驱动层、执行层的产品系列已经齐全，补齐战略短板以后形成的系统解决方案会加强综合竞争力，后期可开拓一些新的细分市场，互相带动产品实现销量增长。分地区来看，公司积极将现有的成熟行业产品推向海外市场，丰富海外出口产品种类，实现出口较快增长；2023 年，海外实现收入为3.14 亿元，同比增长54.64%，收入占比提升至24.04%（同比+1.65%）。

    　　抢抓智机器人等新兴行业机会点，开拓全新利润增长点。公司持续深耕机器人领域，加大该行业的综合投入，为机器人产业高速发展蓄势赋能；产品方面推出低压伺服系统、伺服一体轮、旋转关节模组、空心杯电机、无框电机等核心零部件；技术方面攻克了中空环形编码器难题、储备了高功率密度驱动器技术、突破了智能化的机电一体化技术等；市场方面主要布局移动类机器人、协作类机器人、工业机器人、服务类机器人等，同时结合市场趋势及时布局人形机器人行业，助力产业发展。

    　　投资建议：考虑到公司新产品的积极布局和产品结构的调整，我们下调公司利润预期，预计公司2024-2026 年营收分别为17.18、22.13、27.88 亿元；归母净利润分别为2.68（前值3.09）、3.62（前值4.14）、4.90 亿元；EPS 分别为1.27、1.72、2.33 元。考虑到公司深耕自动化领域多年具备较强竞争优势，有望受益工控需求复苏和制造出海红利，参考可比公司估值，给予2024 年25 倍PE，对应目标价31.75 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：行业复苏不及预期、海外市场导入不及预期、市场竞争加剧