业绩预览

    　　业绩快报预计公司2023 年归母净利润同比增长37%公司公布业绩快报：公司实现2023 年收入13.05 亿元，YoY+44%，归母净利润约为1.91 亿元，YoY +37%。我们测算4Q23 期间公司实现收入3.6亿元，YoY+50%，归母净利润约为0.34 亿元，YoY+35%，业绩整体符合我们预期。

    　　关注要点

    　　产品延展+区域延展+行业延展三管齐下，整体收入端持续逆势高增。公司2023 年在变频器、伺服两大产品线领域均迎来良好的销售势头，1-3Q23 期间公司伺服、变频器的销售收入分别同比增长70%和34%。此外公司在海外筹建销售及服务网点，全球化战略持续稳步推进，公司海外业务也在2023 年持续迎来高增长。同时公司在暖通、医疗等新行业的引入也进一步丰富了公司的下游行业，进而带动公司整体业绩高增的潜力。2023 年在整体需求较弱的状态下公司实现收入端44%的同比高增长，展现了公司产品、行业、区域破圈和持续成长的强alpha。

    　　公司盈利能力稳步提升，2023 年毛利率同比提升2.2ppt。我们认为公司的毛利率提升一方面是由于公司本身海外收入的持续高增和占比提升，2022 年公司海外业务毛利率较国内业务毛利率高16-17ppt；另一方面公司持续稳步推进降本增效，不断优化产品设计方案和成本结构，进一步压低期间费用率。

    　　公司积极拓展机器人业务板块，空心杯、无框力矩电机、机器人轴关节等产品系列丰富。4Q23 期间公司发布13mm/8.5w rpm的空心杯电机，整体效率可达90%，此外还发布了F01 系列的无框力矩电机、RB100 系列伺服一体轮等产品，不断丰富在人形机器人、协作机器人、移动机器人等领域的产品序列。

    　　盈利预测与估值

    　　由于2024 年公司积极投入海外市场以及产品研发，我们预计公司费用投入整体或有所增长，因此下调2024 年净利润10.6%至2.8 亿元，并引入2025年3.7 亿元的净利润预期，当前股价对应2024/25 年为25.8x/19.2x市盈率。

    　　维持跑赢行业评级，考虑到公司整体利润端仍然实现较快增长，且受益于人形机器人的持续催化，我们维持45 元目标价，对应2024/25 年约为34x/25x市盈率，对比当前股价仍有32.4%的上涨空间。

    　　风险

    　　下游需求不及预期，行业竞争加剧，出海不及预期，行业延展不及预期。