事件：2023 年10 月30 日，公司发布2023 年三季度报告。业绩方面，23Q1-Q3，公司实现营业收入9.45 亿元,，同比增长 42.05%；归母净利润1.57 亿元，同比增长36.90%；扣非净利润1.51 亿元，同比增长54.36%。分产品来看，23Q1-Q3 公司通用产品收入 3.11 亿元，同比增长45.12%；行业专机产品收入2.96 亿元，同比增长23.40%；伺服系统及控制系统收入 3.03 亿元，同比增长69.85%。单季度来看，公司23Q3 实现收入3.21 亿元，同比增长42.52%；归母净利润0.5 亿元，同比增长39.80%。

    　　盈利能力稳步提升。盈利能力方面，公司加强生产线建设、提升自动化水平，23Q1-Q3 毛利率37.96%，同比增加2.04pcts；净利率16.33%，同比减少0.9pct。费用率方面，公司优化产品设计方案和产品结构，进一步实现降本增效，23Q1-Q3 期间费用率20.11%，同比减少0.06pct。研发投入方面，公司持续加大研发投入，23Q1-Q3 研发费用1.03 亿元，同比增长53.77%；研发费用率为10.94%，同比增加0.83pct。

    　　机器人+新能源布局加速。1）机器人技术方面，公司全新发布一系列核心部件，包括空心杯电机、无框电机伺服一体轮、轴关节模组等多款驱动产品，以满足不同应用场景的需求。2）新能源方面，公司自8 月份起通过子公司灵适智慧能源，积极拓展储能业务，以适应市场需求和未来发展趋势。

    　　定增助力产能扩张。公司2022 年产能利用率104.10%，生产能力已趋于饱和。23Q3 公司定增完成，募资7.89 亿元用于扩充产能、技术研发和信息化建设，继续推进数字化生产基地建设项目、苏州技术研发中心(二期)建设项目、信息化建设及智能化仓储项目，提升产能战略储备，持续打造连续性生产保障能力。

    　　重视研发创新，技术持续突破。1）重工行业，公司极低速无传感技术显著提升开环矢量控制的低速性能，缩小与全球主流品牌在性能上的差距，推动关键技术国产替代；2）工程机械行业，公司与徐工集团联合开发SAC800DA-3M6KV系列电挖逆变电源系统，针对工程机械设备的“油改电”需求，为工程机械行业的绿色转型贡献力量；3）欧洲市场，公司变频器产品获领TUV 南德功能安全认证证书，在产品可靠性及产品安全性方面达到新高度，不断开拓国际市场。

    　　投资建议：公司传统变频器产品结构完善，伺服系统新产品持续推出，PLC推出补齐战略短板，我们预计公司2023-2025 年营收分别为12.93、18.10、24.86 亿元，对应增速分别为42.7%、40.0%、37.4%；归母净利润分别为2.02、2.72、3.88 亿元，对应增速分别为44.6%、34.3%、42.7%，以10 月31 日收盘价作为基准，对应2023-2025 年PE 为36X、27X、19X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期的风险；市场开拓不及预期的风险等。