事件：

    　　公司发布2023 年第三季度报告，2023 前三季度实现营收9.45 亿元，同比增长42.05%；实现归母净利润1.57 亿元，同比增长36.90%；实现扣非净利润1.51 亿元，同比增长54.36%。

    　　公司产品持续获得国外客户认可，通用产品增速高达45.12%公司前三季度通用产品收入 3.11 亿元，同比增长45.12%；行业专机产品收入2.96 亿元，同比增长23.40%。公司通用产品增速较高，我们认为主要是受益于公司海外市场的持续开拓，在印度、欧洲、东南亚以及一带一路国家持续获得客户认可，我们认为公司海外市场有望保持稳定增长。

    　　伺服及控制系统业务新产品不断推出并逐步放量，同比增长69.85%公司前三季度伺服系统及控制系统收入3.03 亿元，较上年同比增长69.85%，占整体营收比例提升至32%。我们认为公司伺服及控制系统产品下游市场空间大，公司收入基数较小，未来有望保持高速增长。

    　　公司持续加大研发投入，产品毛利率不断提升公司前三季度投入研发费用1.03 亿元，同比增长53.77%，占营收比例为10.94%，较上年同期提升0.83pct。公司持续提升生产自动化水平，提高生产效率和产品品质，不断优化产品设计方案和成本结构，进一步实现降本增效，毛利率提升至37.96%，较2022 年度提升了2.07pct。我们认为随着公司伺服和中小型PLC 等产品矩阵不断完善，产品销量有望随着公司工业控制领域解决方案能力的提升而提升，加之产品零部件自研比例不断提升和产品生产及销售规模效应，毛利率有望进一步提升。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-2025 年收入分别为 13.02/18.42/26.01 亿元，同比增速分别为 43.76%/41.42%/41.19%，归母净利润分别为 1.99/2.80/3.89 亿元，同比增速分别为 42.58%/40.55%/38.90%，EPS 分别为 0.95/1.33/1.85元/股，3 年CAGR 为40.67%。参考可比公司估值，鉴于公司伺服及控制系统、机器人零部件等新产品不断推出，海外市场快速发展，参考同行业可比公司，给予公司对应2024 年32 倍PE，目标价42.56 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：技术升级迭代滞后及新产品研发失败风险、IC 芯片和IGBT 等电子元器件进口依赖风险、汇率波动风险、印度市场贸易政策风险。