业绩回顾

    　　3Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q23 业绩：1-3Q23 公司收入9.45 亿元，同增42%；归母净利润1.57 亿元，同增37%，扣非净利润1.51 亿元，同增54%。其中3Q23公司收入3.21 亿元，同比增长43%；归母净利润0.50 亿元，同比增长40%，扣非净利润0.50 亿元，同比增长38%，业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　公司业务多点开花，收入端逆势高增，行业布局不断深化。根据MIR 数据，3Q23 期间OEM 市场同比下滑3.9%，但我们看到公司通过产品品类拓展、行业扩充、区域雁阵的战略在多个产品上仍然实现了高增长：1-3Q23期间公司通用变频器、专用变频器、伺服及控制系统收入分别同比增长45.1%/23.4%/69.9%至3.11/2.96/3.0 亿元。此外公司还不断深化行业布局，在重工行业发布极低速无传感技术，进而提高原有开环适量控制的低速性能，大幅促进关键技术的国产替代。此外公司积极布局工程机械电动化，与徐工集团联合开发电挖逆变电源系统，我们认为公司持续拓宽行业布局之下有助于公司不断打开行业线，贡献增长动能。

    　　3Q23 期间公司发布多款机器人新品，新动能蓄势待发。公司发布ECH13系列直流无刷空心杯电机、F01 系列无框力矩电机、RB100 系列伺服一体轮、RB200 系列轴关节模组等。公司多款机器人驱动产品发布，标志着公司在协作机器人、移动机器人、人形机器人等领域的进军，未来有望为公司带来充沛的增长动能。

    　　规模效应持续凸显，公司降本增效下费用控制更进一步。3Q23 期间公司毛利率约为37.1%，同比下滑2.4%，环比下滑1.4%；销售/管理/研发费用率分别同比变化-2.6/-0.5/-0.1ppt，环比变化-0.4/+0.2/-0.2ppt 至6.3%/3.7%/6.9%，期间费用率同比下滑3.3ppt，环比下滑0.4ppt 至16%。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/24 年净利润2.2/3.1 亿元，对应当前股价约为32.6x/23.3x市盈率。维持跑赢行业评级和45 元目标价，对应2023/24 年42.7x/30.5x市盈率，对比当前股价仍有30.9%的上涨空间。

    　　风险

    　　下游需求不及预期，行业竞争加剧，出海进度不及预期，行业延展不及预期。