1H23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H23 业绩：公司1H23 实现营业收入6.2 亿元，同增41.8%；归母净利润1.1 亿元，同增35.6%；扣非归母净利润1 亿元，同增63.8%。

    　　我们测算2Q23：公司实现营收3.4 亿元，同增40.8%；归母净利润0.6 亿元，同增31.1%；扣非净利润0.6 亿元，同增43.5%，符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　产品端，公司多点着力，变频与伺服高速增长，空心杯、无框力矩电机、低压伺服等打造新的增长极。1H23 期间公司变频器/伺服及控制系统产品收入约为2.2/2.0 亿元，同比增长68%/59%。公司变频器持续秉持全品类、全领域覆盖战略，形成高中低压、单传多传等全面的产品体系，此外伺服也在不断升级优化。此外公司也积极发力机器人产品领域，公司2022 年成立机器人事业部，并自研空心杯电机、无框力矩电机、低压伺服等产品，主要面向移动类、协作类、服务类机器人市场。我们认为产品端的持续丰富有望打开公司增长极。

    　　行业端，公司持续扩充行业覆盖面，打开业务空间。从下游行业来看，除起重底部企稳外，公司多数行业维持较高增速，且2022 年公司组建机器人事业部，2023 年组建暖通业务部。在中报的在研项目中，我们也看到公司在氢能、防爆等新兴行业的持续发力。

    　　区域端，海外业务维持高增。1H23 期间公司持续紧握海外市场机遇，海外业务销售收入同增174%，占整体收入比例约为27%。我们认为随着公司在海外市场的有序扩张，整体海外业务有望持续打造强劲增长极。

    　　海外收入占比提升叠加提质增效，公司净利率创历史新高。海外业务本身盈利能力优于国内业务（2022 年海外较国内毛利率高17ppt），而1H23 海外业务收入占比攀升至27%拉动整体毛利率提升至38.4%。此外规模效应叠加降本增效之下，公司的期间费用率也压缩至19.9%，整体净利率提升至历史新高16.8%。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/24 年2.2/3.1 亿元的净利润预测，当前股价对应2023/24 年27.5/19.6x 市盈率。维持跑赢行业评级及目标价，对应2023/24 年36.6/26.2x 市盈率，对比当前股价仍有33.7%的上涨空间。

    　　风险

    　　下游需求不及预期，行业竞争加剧。