事件：10 月27 日，公司发布2022 年第三季度报告。2022 年前三季度公司实现营收6.66 亿元，同比+8.07%；归母净利润1.15 亿元，同比+13.94%；扣非归母净利润0.98 亿元，同比+9.93%；单季度来看，22Q3 公司实现营收2.25亿元，同比+11.78%；归母净利润0.36 亿元，同比+3.93%；扣非归母净利润为0.36 亿元，同比+27.92%。公司通用变频器、伺服系统及运动控制器产品销售增长带动公司收入提升，整体来看公司业绩符合预期。

    降本增效成果显著，研发高投入保持技术领先。在原材料价格持续承压情况下，公司采取一系列降本增效措施，签订战略协议，加强供应链管控，同时在生产端严控良品率。盈利能力方面，2022 年前三季度公司毛利率为35.92%，同比+2.4pcts，22Q3 单季度实现毛利率39.50%，环比+5pcts，同比+7.13pcst，毛利率明显提升；费用率方面，公司2022 年前三季度期间费用率为20.17%，同比+2.7pcts，增长主要系公司为保持技术领先优势，充实研发团队，加强研发活动投入，2022 年前三季度公司研发投入0.67 亿元，同比增长30.37%。

    受益“双碳”政策，主营业务增长有力。“双碳”目标下，加快高效节能电机推广应用。公司在2021 年成立了高效能源SBU，旨在对高效电机进行推广与应用，并和一些电机厂家达成了战略合作关系，共同助力国家“双碳”战略实施。

    分产品来看，22Q1-Q3 公司通用产品收入2.14 亿元，同比增长31.23%；行业专机产品收入2.4 亿元，同比下降16.98%；伺服系统及运动控制器产品收入1.78亿元，同比增长26.27%。未来随着公司产品方案不断优化升级，细分市场不断完善，盈利能力有望持续提升。

    下游行业积极布局，海外市场不断开拓。下游行业方面，在国家智能制造和“双碳”战略引导下，公司今年成立了先进制造行业部和机器人行业部，主要是对集成度较高的锂电、3C、光伏设备以及其他以系统集成为主的先进制造行业；同时在高效电机能效提升方面，公司在船舶和海工装备、石油设备、冶金设备等高端装备领域也在进行布局。海外市场方面，公司在印度、北非、中东、东南亚、独联体、欧洲以及美洲等区域均有市场布局，并在印度成立了印度子公司。2022前三季度，公司海外收入1.3 亿元，同比+149.19%。公司目前海外市场销售以变频器通用产品为主，未来将辅以行业专机、伺服系统、控制系统等产品向海外市场进行推广，有望在海外市场进一步健全架构，开疆拓土。

    投资建议：我们预计公司2022-2024 年营收分别为9.66、13.44、19.09 亿元，对应增速分别为17.9%、39.2%、42%；归母净利润分别为1.53、2.2、3.19亿元，对应增速分别为20.3%、44.2%、45.3%，以10 月28 日收盘价作为基准，对应2022-2024 年PE 为24X、16X、11X，维持“推荐”评级。

    风险提示：下游需求不及预期的风险；市场开拓不及预期的风险等。