事项:

    公司发布2021 年年报,报告期内实现营业收入8.19 亿元,同比增长43.10%;实现归属于母公司股东的净利润1.27 亿元,同比增长44.76%;实现扣非后归母净利润1.14 亿元,同比增长37.20%。公司业绩符合预期。

    公司拟每股派发现金红利0.176 元(含税),不以资本公积金转增股本。

    平安观点:

    公司发展势头良好,业绩保持较快增长。公司21 年实现营业收入8.19 亿元,同比增长43.10%;实现归母净利润1.27 亿元,同比增长44.76%;实现扣非后归母净利润1.14 亿元,同比增长37.20%。分产品来看,公司变频器业务实现营收5.97 亿元,同比增长31.21%,其中行业专机/通用变频营收分别为3.76/2.21 亿元,同比分别增长36.58%/22.95%;公司伺服系统及运动控制器业务实现营收1.87 亿元,同比增长82.36%。尽管21 年工控行业整体受到大宗商品价格上涨、核心零部件供应紧张等负面因素的影响,但是公司主要业务仍然保持了快速发展的势头。展望22 年,我们预计公司凭借进一步完善的产品布局和深耕细分行业的差异化战略,有望保持较快的增长趋势。

    产品竞争力持续提升,围绕“双碳“布局多个细分领域。公司持续加大关键技术的研发和产品迭代,不断提升自主创新能力及产品性能。21 年公司伺服系统产品线推出了V7E 系列伺服电机、SD710 和SD700-NA伺服驱动器、SD500M3 总线型主轴伺服和编码器等重磅新品,助力伺服业务的快速增长。此外,公司加码在控制技术领域的投入,成立了控制技术子公司,目前公司的VC1S\VC3\VC5 系列通用型PLC 已经开始面向市场销售。通过补齐在控制技术领域的短板,公司完善了在自动化系统控制层、驱动层和执行层的产品线布局,向客户提供系统解决方案的能力得到明显提升。在市场开拓方面,公司围绕”双碳“政策,成立了高效智能行业部,推动公司变频器在同步磁阻电机、永磁同步电机、同步直驱电机等新型高效节能电机领域的应用,有望受益于制造业节能改造带来的需求上升。在产品线竞争力增强和围绕高景气细分市场布局等因素的推动下,公司业务有望保持良好的发展势头。

    发布股权激励计划草案,公司发展动能十足。公司于4 月8 日发布了2022 年限制性股票激励计划(草案),本次股票激励计划拟授予的股票数量为360 万股,占公告日公司总股本的2%;拟授予的激励对象共计180 人,包括公司技术骨干、业务骨干等核心人员。从业绩考核目标来看,A 档目标为以21 年营收为基数,22/23/24 年营收同比增长不低于30%/60%/100%;或者以21 年净利润为基数,22/23/24 年净利润同比增长不低于25%/55%/95%。公司业绩考核目标远高于工控行业的平均增速,彰显出公司对未来发展的信心。我们认为,公司本次股权计划若顺利实施,将有助于核心团队的稳定和调动员工的积极性,公司发展动能进一步增强。

    投资建议:公司以低压变频器业务为核心,专注于电气传动和运动控制市场,通过产品技术升级、聚焦行业应用和为头部客户提供定制化解决方案的战略,公司近年来呈现加速发展的趋势。展望未来,随着公司产品线的布局完善和聚焦细分行业战略的成果不断落地,我们看好公司逐步成长为行业领先的综合性工业自动化解决方案供应商的潜力。考虑到当前宏观经济环境的压力和供应链的波动,我们下调对公司22/23 年归母净利润分别为1.64/2.21 亿元(前值分别为1.81/2.80 亿元),新增对公司24 年的归母净利润预测为3.18 亿元,对应4 月18 日收盘价PE 分别为18.1/13.4/9.3 倍。维持“推荐“评级。

    风险提示:1)若公司在产品技术与市场推广上的进展不达预期将影响业绩增速;2)若国内宏观经济大幅下行将影响工控行业整体需求;3)若原材料供应紧缺或者价格大幅上涨,将影响公司业务表现。