投资要点：

    变频和伺服保持增长助力份额持续提升：公司2020 年实现营收5.7亿元，同比增长28.2%；实现归母净利润0.88 亿元，同比增长52%；扣非后净利润为0.83 亿元，同比增长为39%。公司相继攻克了三电平超低载波矢量控制技术、高速电机低延时磁链观测技术、伺服总线同步控制技术等核心技术，推出高速电机专用驱动器、矿用隔爆机芯产品、施工升降机一体机等一系列更新换代产品。公司变频器业务收入4.55 亿元，同比增长19.9%，毛利率同比微降0.58pct 至41.9%；伺服系统及运动控制器营收为1.03 亿元，同比大幅增长93.6%，毛利率同比提升3.09pct 至24.0%。公司近三年在低压变频器和伺服系统的市场占有率整体呈增长态势，低压变频器市场份额提升至1.80%，伺服系统市场份额提升至0.55%。

    工控行业景气螺旋式上升，国产份额保持增势：2020 年我国工业自动化产品加服务市场规模达到2057 亿元，同比增长9.9%。国产品牌凭借快速响应、成本、服务等本土化优势逐渐缩小与国际著名品牌产品性能、技术等方面的差距，市场份额自2009 年的24.8%增长至2020 年的40.8%。其中2019 年我国低压变频器市场规模达到211亿元，同比增长4.5%。伺服系统市场规模2019 年达96 亿元，国产品牌市场占有率达40%。疫情得到有效控制及疫苗的普及，将带动下游制造业投资信心回升，工控行业景气度2021 年有望延续。

    深耕行业，专注细分：公司建立“区域+行业”的独特营销体系。区域销售侧重于区域客户的开发和维护，主要客户为区域经销商；行业销售侧重于各大行业的客户开发和维护，主要客户为行业系统集成商和各大行业终端客户。公司深耕起重、矿山机械、电液伺服、压缩机、机床等细分行业，推出了一系列新产品和多种行业系统解决方案，2020 年专机行业业绩占比达到59.7%。

    “买入”评级。预计公司2021-2023 年营业收入分别为8.11 亿元、11.0 亿元、14.4 亿元，归母净利润分别为1.33 亿元、1.85 亿元、2.40亿元，动态PE 为26、19、14 倍，首次覆盖，给予 “买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动的风险；汇率波动风险；下游市场景气度下降导致业绩下滑的风险等。