本报告导读：

    　　公司依托行业+区域销售模式实现业绩的快速增长，我们认为随着产品线的逐步拓宽、当前深耕行业的陆续起量和对其他行业的外延拓展，公司整体业绩有望持续增长。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 。考虑公司下游行业需求较好和进口替代的长足空间，上调2021-2023 年EPS 至0.79（+0.03）、1.19（+0.07）、1.78 元，维持目标价29.7 元，维持增持评级。

    业绩符合预期。2020 年公司实现营业总收入5.72 亿元，同比增长28%，归母净利润为8756 万元，同比增长52%；扣非后归母净利润为8290 万元，同比增长39%，业绩符合预期。

    综合毛利率保持稳定，伺服系统毛利率显著提升。公司2020 年毛利率为38.25%，剔除会计政策调整因素影响后与2019 年基本相当；其中伺服系统毛利率水平为24%，同比增长超过3%，主要是源于公司伺服电机从外购转向自产，整体盈利能力显著提升。

    行业专机销量占比持续提升，区域+行业销售助推公司持续增长。

    　　2020 年公司变频器收入为4.55 亿元，同比增长20%，其中行业专机收入为2.76 亿元，同比增长32%，占变频器销售比重达到60%，在起重行业仍旧保持了公司的领先地位；同时在压缩机、矿山、机床等领域行业专机销售也陆续起量，预计2021 年都将会有不错的增长。

    　　伺服系统作为公司近年重点发展的产品领域，2020 年收入达到1.03亿元，同比增长94%。目前工控行业国产化率仅在40%左右；我们认为随着公司产品线的逐步拓宽，以及当前深耕细分行业的陆续起量和对其他行业的外延拓展，公司整体业绩有望继续保持较高的增速水平。