核心观点
2023 年，公司国内营收优于行业，海外占比达到30.36%，同比增加12.43pct，且毛利率较国内高7pct 以上，叠加公司持续推动降本增效，利润维持较快增长。
纽威数控作为国内民营机床龙头企业，产品定位中高端，品类齐全，具备较强的国际竞争能力，近两年海外高增长趋势有望持续。
中长期来看，在自主可控及制造业转型升级的大背景下，公司作为技术领先的民营机床龙头，将扮演更加重要的角色。
事件
公司2023 年实现营收23.21 亿元，同比增加25.76%，归母净利润3.18 亿元，同比增加21.13%，扣非净利润2.76 亿元，同比增加24.57%；
单Q4 来看，实现营收5.82 亿元，同比增加16.79%，归母净利润0.82 亿元，同比增加12.58%，扣非净利润0.66 亿元，同比增加21.30%。
2024Q1，公司实现营收5.49 亿元，同比增加3.96%，归母净利润0.70 亿元，同比减少3.03%，扣非净利润0.60 亿元，同比减少10.10%。
简评
营收表现优于行业，海外占比持续提升
公司营收表现优于行业，竞争优势显现。2023 年，我国机床工具行业完成营业收入10974 亿元，同比下降10.3%。其中金属切削机床行业完成营业收入1586 亿元，同比下降7.2%；出口金属切削机床55.3 亿美元，同比增长27.6%，金属切削机床转为贸易顺差。公司国内营收增长7.46%，海外营收增长112.99%，表现优于行业，我们认为这与公司较优的产品结构，以及海外布局完善有关，展现了龙头企业的竞争优势和持续优秀经营的管理能力。
分地区来看，海外占比达到30.36%，同比增加12.43pct，主要系海外近几年加快布局，全球主要地区潜力深入开发，高增长有望持续；国内占比达到69.64%，同比降低11.86pct。分产品来看，大型加工中心占比42.45%，同比降低2.83pct；卧式数控机床占比28.29%，同比增加2.64pct；立式数控机床占比28.28%，同比增加0.49pct。主要产品均价变化幅度不大，卧式数控机床增速达40.69%，我们认为或与出口占比较多有关。
2023 全年海外毛利率提升3.58pct，2024Q1 整体利润率略有下降主要系产品结构及减值损失增加2023 年，公司国内毛利率24.14%（同比降低3.14pct），海外毛利率31.35%（同比增加3.58pct）。我们认为主要由于海外有更好的竞争环境，同时公司在成本端持续控制，使得海外利润率提升较多。
2024Q1，公司扣非净利润为-10.10%，弱于营收增速，主要由于：①毛利率同比略降0.2pct，达25.95%，或系部分产品价格战依然激烈，及产品结构略有不同；②资产+信用减值损失为253 万，增加219 万；③坚持研发投入，研发费用率同比增加0.60pct。
工业母机进入自主可控攻关阶段，看好公司进口替代及海外扩张卧加、龙门等机型具备较强的进口替代需求。中国的工业母机行业自建立以来，经历产业初建、外资涌入高端失守、民营崛起等阶段后，进入自主可控、核心领域攻关阶段。近年来，国内中高档数控机床市场出现了一批具备核心技术的新兴民营机床企业，其产品得到市场的广泛认可，综合竞争力大幅提高，民族品牌开始崛起，逐渐形成进口替代趋势。另外，美国在高科技领域一直试图限制中国，这使得国内行业供应链被迫进行调整，加速了进口替代的进程，纽威数控产品以大型、卧式为主，有望在新时代迎来更有利的发展机遇。
产品定位中高端，已具备国际竞争能力。纽威数控是我国能提供丰富的数控机床型号产品的少数供应商之一，经长期技术积累，公司已推出大型加工中心、立式数控机床、卧式数控机床等系列200 多种型号的机床产品，覆盖从应用于简单机械零件加工的普通数控机床，到适应复杂精密曲面加工的大型五轴联动数控机床，可加工尺寸大小从1 厘米到32 米，重量从10 克到200 吨的各类金属工件。因此，公司能为各类客户提供满足其需求的产品，并能为有多种机床采购需求的客户提供一站式产品供应，具备较强的全球化竞争力。
盈利预测与投资建议
公司作为国内民营机床龙头企业，产品定位中高端，品类齐全，具备较强的国际竞争能力，近两年海外高增长趋势有望持续；叠加公司的新品拓展，将展现较强的成长性。中长期来看，在自主可控及制造业转型升级的大背景下，公司作为技术领先的民营机床龙头，将扮演更加重要的角色。
分业务假设：
（1）国内数控机床业务：考虑到公司该项业务在国内已有相当知名度和市占率，公司通过扩充品类、提高产能，具备一定成长性，假设2024-2026 年营收增速分别为14%/16%/18%；同时考虑到降本增效持续，人均效能提升，毛利率逐步回升，假设2024-2026 年毛利率分别为26%/26.5%/27%；（2）海外数控机床业务：海外发展中国家市场体量大于中国，且增速更快，假设公司2024-2026 年海外营收增速分别为12%/20%/30%；海外竞争格局更优，毛利率更具优势，假设2024-2026 年毛利率分别为32%/32.5%/33%；预计公司2024-2026 年实现归母净利润3.71、4.47、5.63 亿元，同比增速分别为16.86%、20.55%、25.89%，对应PE 分别为17、14、11 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。