业绩超预期，海外市场表现亮眼

    　　2023 年全年公司营收23.21 亿元，同比上升25.8%，归母净利润3.18 亿元，同比上升21.1%，其中Q4 营收5.82 亿元，归母净利润0.82 亿元，分别同比上升16.79%、12.58%。公司业绩略超预期，主要受益于海外市场的迅速扩张及营收占比提高。

    　　公司专注于中高端数控机床领域，产品矩阵丰富，人效领先。考虑到国内机床行业仍处于下行区间，我们略下调公司2024-2025 年的盈利预测，新增2026 的盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润为3.87/4.60/5.44 亿元（2024-2025 年前值3.92/4.92 亿元），对应EPS 1.18/1.41/1.66 元，当前股价对应PE 为16.9/14.2/12.0 倍。维持“买入”评级。

    　　利润率小幅波动，持续增大研发投入

    　　2023 年全年公司实现毛利率26.5%，同比下降1.03pct；净利率13.7%，同比下降0.52pct。公司期间费率转好，2023 销售费率/管理费率/财务费率分别为6.93%/1.65%/ 0.17%，同比-0.05/-0.28/+0.15pct。持续增大研发投入，2023 年研发投入1.02 亿元，同比增长24.2%。

    　　积极扩张海外市场，募投项目提升产能，持续受益工业母机自主可控公司海外市场拓展迅速，销售网络完善，产品已销售至全球40 多个国家和地区。

    　　2023 年海外地区营收7.05 亿元，同比增长113%；营收占比30.4%，同比+12.4pct。

    　　此外，海外地区毛利率31.35%，显著高于国内水平，海外占比提升有望带动公司整体毛利率增长。公司募投项目产能持续扩张，三期中高端数控机床产业化项目进展顺利，预计于2024 年全面投产，产能有望大幅提升。此外，公司与苏州科技城管委会合作建设的四期高端智能数控装备及核心功能部件项目已于2024年1 月12 日正式开工。我们认为，公司募投、合作项目达产后，有望进一步提升产能及核心零部件生产能力，把握高端数控机床国产替代机会，持续受益工业母机自主可控。

    　　风险提示：下游需求不及预期；募投扩产不及预期；国际局势及地缘政治风险。