业绩符合预期，海外市场开拓良好

    　　2023 年Q1-Q3 公司营收17.39 亿元，同比上升29.1%，归母净利润2.36 亿元，同比上升24.4%，其中Q3 营收6.31 亿元，归母净利润0.84 亿元，分别同比上升25.67%、14.6%。业绩符合预期。公司专注于中高端数控机床领域，海外市场开拓良好，产品矩阵丰富，人效领先。我们维持公司盈利预测，预计2023-2025 年公司营业收入为23.58/29.49/35.40 亿元，归母净利润为3.18/3.92/4.92 亿元，当前股价对应PE 为19.3/15.6/12.4 倍。维持“买入”评级。

    　　利润率小幅波动，持续增大研发投入

    　　2023 年Q1-Q3 公司毛利率26.5%，净利率13.6%，分别同比下降1.12pct、0.51pct。

    　　公司期间费用率整体改善，销售/管理/财务费用率分别为6.87%/1.56%/0.16%，分别同比-0.31/-0.23/+0.25 pct。持续加大研发投入，2023 年Q1-Q3 研发费用8,182万元，同比+27.5%。目前，公司已推出200 多种型号的机床产品，掌握五轴联动机床生产工艺，有望进一步扩张高端数控机床版图。

    　　募投项目纾解产能压力，积极拓展海外市场

    　　公司积极拓展海外市场，海外销售网络完善，产品已销售至全球40 多个国家和地区，海外业务实现了对公司业绩的有力支撑。目前，公司在手订单充足，基本满产。截至2023 年H1，募投项目已完成计划投资74%，预计将于2024 年全部投产，生产能力有望大幅提升。此外，公司于2023 年2 月与苏州科技城管委会签订了战略合作意向书，规划建设四期高端智能数控装备及核心功能部件项目。

    　　我们认为，公司募投、合作项目达产后，规模效应及体量有望进一步增强，机床产业链延伸加速，有望进一步提升自主可控能力，把握高端机床国产替代机会。

    　　风险提示：下游需求不及预期；募投扩产不及预期；国际局势及地缘政治风险。