事件描述

    　　公司发布2026 年一季报：2026 年一季度，公司实现营业收入7.93 亿元，同比下降2.14%；实现归属于上市公司股东的净利润5027 万元，同比下降19.75%；实现扣除非经常性损益的归母净利润4880 万元，同比下降11.94%。

    　　事件评论

    　　龙头地位持续稳固，品牌护城河不断加深。2026 年第一季度，公司实现营业收入7.93 亿元，同比微降2.14%，归属于母公司股东的净利润为5027 万元，同比下降19.75%，主要系非经常性损益项目变化所致，报告期内公司其他收益同比减少2413 万元，该部分收益的阶段性下滑对当期利润形成了短期扰动，扣除非经常性损益后，公司利润表现的稳定性更强。行业格局方面，至2025 年，公司已连续六年保持国内投影市场出货量及销售额双第一，同时连续三年稳居全球家用投影市场出货量第一。内销市场来看，行业集中度呈现持续提升态势，中小品牌逐步出清，2025 年智能投影线上市场TOP10 品牌销量份额达到66.5%，较上年大幅上涨11.3 个百分点，市场资源进一步向头部企业集中，公司凭借技术、渠道、品牌的综合优势，有望持续受益于行业出清带来的份额提升红利。

    　　毛利率同比改善，经营效率持续优化。盈利端，2026 年一季度公司整体毛利率为36.14%，同比提升2.14 个百分点，或主要得益于公司产品结构优化，中高端机型占比提升带动了整体盈利水平。费用端整体管控有序，2026 年一季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为14.88%/4.06%/11.37%/0.74%，同比分别+0.36/-0.40/+0.31/+2.38 个百分点，其中，研发费用率同比提升或主要系公司对核心技术的长期投入，财务费用率同比提升幅度较大或主要由于汇率波动所致。综合影响下，2026 年一季度公司经营性利润（收入-成本-税金及附加-销售&管理&研发费用+信用&资产减值损失）为0.40 亿元，同比增长51.54%；经营性利润率为5.09%，同比提升1.80 个百分点，盈利韧性持续增强。现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额为-7264 万元，较上年同期-1.50 亿元收窄，主要得益于销售商品收到的现金同比增长3.5%至9.04 亿元，叠加收到的税费返还6689 万元。

    　　投资建议：公司作为智能投影行业龙头，坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动，通过多样化的宣传形式加强公司品牌影响力，以建立持续的竞争优势。在此基础上，公司发力拓展海外市场，当前家用智能投影产品在海外市场发展仍处于早期阶段，海外消费者对家用智能投影产品接受度在逐步提升，海外增长潜力逐渐打开。此外，公司车载业务后续有望迎来持续放量，带动公司业绩积极增长。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为3.03、4.18、5.34 亿元，对应PE 分别为20.87、15.11、11.83 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、竞争加剧带来产品均价回落对公司营收和利润带来影响的风险；2、技术研发被替代所带来的业绩回落风险。