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极米科技披露2023 年报:公司全年实现营收35.57 亿,同比-15.8%,归母净利润1.21 亿,同比-76.0%,扣非净利润0.68 亿,同比-84.6%;四季度实现营收11.35 亿,同比-15.3%,归母净利润0.34 亿,同比-80.0%,扣非净利润0.26 亿,同比-84.4%;23 年度拟分红0.20 亿(含税),分红率16.9%。
长焦投影销量下滑,互联网收入增长较快
由于行业景气承压,公司23 年长焦投影销量同比-14%,但性价比较高的Play3 表现超预期,凭单季度销量便跻身全年国内投影机销量TOP10,结构变化导致长焦投影均价同比-9%;阿拉丁投影灯销售模式由toB 转toC 背景下,23 年创新产品量/价同比+12%/+6%;23 年公司短焦投影矩阵进一步完善,在原先激光电视基础上,超短焦投影量/价同比+166%/-52%。此外,23年公司互联网增值服务收入受益于《西瓜游戏》应用放量,实现较快增长。
性价比产品拖累毛利,净利率短期承压
公司全年长焦投影毛利率同比-8pct,主要由于下半年性价比产品占比提升,且其本身毛利率也有所下滑,境内/境外毛利率分别同比-7/-3pct。Q4公司毛利率同比-6pct,销售费用率同比+4pct,主要由于公司大促期间营销力度加强,此外财务费用率同比+2pct,叠加存货减值损失,综合影响下Q4 营业利润率同比-14pct;归母净利率同比-10pct 至3%,短期走势承压。
坚持创新、品牌出海,经营有望触底回升
尽管行业景气较差,但公司坚持创新、积极适应消费K 型分化趋势,一方面推出高端新品RS 10 Ultra 系列,搭载护眼三色激光等多项新技术,打造国内智能投影新标杆,另一方面在畅销的Play3 基础上迭代Play5,延续主打小巧灵活,有望兼顾消费者体验与成本优化;同时公司坚持品牌出海,加强海外本土化团队建设,扩展海外区域与渠道覆盖度。随着公司在产品结构优化、海外持续拓展基础上修复盈利能力,经营或逐步触底回升。
投影龙头蓄势待发,维持“买入”评级
受制于景气低迷,公司短期业绩承压,但公司坚持自主创新,推出多款新品,强化海外布局,经营有望触底回升;预计24-26 年营收分别为41、48、56 亿元,同比分别为+16%/+16%/+16%,业绩分别为2.6、5.0、5.6 亿元,同比分别为+116%/+93%/+12%,EPS 分别为3.7、7.2、8.0 元,23-26 年CAGR为+67%。给予公司24年 30 倍 PE,目标价111.30元,维持“买入”评级。
风险提示:1)海内外需求不及预期;2)原材料价格与汇率大幅波动。