事件:极米科技公布2023 年度业绩快报。公司预计2023 年实现收入35.6 亿元,YoY-15.7%;归母净利润1.2 亿元,YoY -75.3%;经折算,Q4 单季度实现收入11.4 亿元,YoY-15.2%;归母净利润0.4 亿元,YoY-77.9%。展望后续,随着国内消费逐步复苏以及新品逐渐起量,公司经营改善可期。
内销压力延续,海外业务持续成长:2023Q4 公司收入延续下降趋势。国内可选消费景气较差,投影仪行业整体需求延续低迷。
根据奥维云网,2023Q4 线上LED 投影行业销售额YoY-64%。根据久谦数据,2023Q4 极米线上整体销售额YoY-30%。我们测算Q4 极米内销收入同比下降。2024 年1 月,极米发布首款全自动云台旗舰投影RS 10 Ultra,采用护眼三色激光方案。激光新品有望进一步巩固极米在高端投影市场的地位。海外方面,公司持续推进品牌出海战略,完善海外本土化团队和渠道建设。目前公司产品已进入到欧洲、美国及日本等市场的主要线下零售渠道。我们测算,Q4 公司海外收入维持稳健增长。
Q4 业绩有所承压:2023Q4 公司业绩YoY-77.9%,延续下降趋势,主要原因包括:1)公司对Z 系列等老产品进行降价促销,产品毛利率下降。根据奥维云网,2023Q4 极米线上LED 投影均价YoY-28%。2)公司坚持底层技术创新与产品创新,研发、营运推广等费用有所增加。
股份回购彰显公司信心:2024 年2 月,公司发布回购报告书,拟回购股份用于实施股权激励或员工持股计划,回购资金总额0.8 亿元~1.6 亿元,回购价格不超过134.74 元/股。按照回购价格上限测算,预计回购59.4 万股~118.7 万股,占总股本的0.9%~1.7%。
投资建议:极米是国内投影仪行业龙头企业,目前已完成LED、激光、LCD、吸顶灯形态、超短焦形态投影产品的全面布局。展望后续,随着投影消费需求逐步回暖和新品逐步放量,极米收入业绩有望企稳回归增长。预计公司2023 年~2025 年的EPS 分别为1.77/2.15/2.64 元,维持买入-A 的投资评级,给予2024 年46 倍的市盈率,相当于6 个月目标价为98.79 元。
风险提示:核心零部件供应紧张,行业竞争加剧。