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极米科技(688696)机构评级研报股票分析报告

 
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极米科技(688696):价格竞争激烈 静待行业拐点

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2023-11-01  查股网机构评级研报

  3Q23 业绩低于我们预期

      公司公布1-3Q23 业绩:1)收入24.22 亿元,同比-15.98%;归母净利润0.86 亿元,同比-73.86%。2)对应3Q23 收入7.95 亿元,同比-6.08%;归母净利润-656 万元,同比转亏。3)公司业绩低于我们预期,主要由于国内需求疲软、竞争激烈,公司促销降价、产品结构变化所致。

      内销依然明显承压,极米降价以应对竞争:1)久谦数据显示,3Q23 线上投影销售额同比-10%,低价的LCD 占比继续提升,品牌推新速度也在加快。2)行业需求下滑背景下,极米增长承受负面压力,积极调整产品价格以应对市场竞争,并于2Q23 推出子品牌快乐星球进入LCD 市场,至3Q23 线上销量下滑幅度已经收窄。1Q23/2Q23/ 3Q23 收入分别同比-13%/-27%/-6%。3)国内线下市场稳步恢复中,随着客流恢复、自营门店占比提升,公司高端新品RS PRO3 在线下销售可观,我们估计3Q23 线下收入同比恢复增长。4)公司重视海外自主品牌的拓展,北美线下渠道持续推进。3Q23 公司在海外推出高端新品Horizon Ultra,贡献部分增量。

      价格竞争激烈,盈利明显承压:1)年初以来,公司不断调整产品价格,并加大中低端市场的布局,导致盈利承压。1Q23/2Q23/3Q23 毛利率34.9%/34%/29.5%,同比-2.9 ppt /-3.3 ppt /-6.3ppt。2)抖音等新兴电商平台兴起,营销引流成本在提升,3Q23 公司销售费用率同比+1.6ppt 至16.7%。

      管理费用相对刚性,费用率同比+0.8ppt 至5.2%。3)公司坚持在技术领域持续投入研发,3Q23 研发费用率11.9%,我们估计后续新品有望持续迭代。4)1-3Q23 经营性净现金流入0.28 亿元,相比去年同期改善。

      发展趋势

      家用智能投影是具备娱乐属性的高单价可选消费品,目前行业需求仍未看到明显拐点。公司在行业下行周期,积极拓宽产品价格带,国内加大中低端市场布局,海外重视渠道拓展,同时在技术储备层面持续投入,我们认为公司高端新品有望不断迭代更新。4Q23 公司推出亿元补贴计划,我们估计短期公司业绩仍将承压,但看好公司中长期市场份额、综合实力的稳步提升。

      盈利预测与估值

      由于内销需求较弱、竞争加剧,我们下调2023/2024 年净利润39.9%/15.1%至1.89 亿元/4.02 亿元。当前股价对应2023/2024 年42.7 倍/20.0 倍市盈率。维持跑赢行业评级,但由于近期板块估值有所回升,我们仅下调目标价13.7%至132.00 元,对应49.0 倍2023 年市盈率和23.0 倍2024 年市盈率,较当前股价有14.7%的上行空间。

      风险

      芯片供应紧张风险;原材料价格波动风险;新品销售不及预期风险。

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