报告导读

    公司2022H1 实现营收20.36 亿元，同比+20.72%；实现归母净利润2.69 亿元，同比+39.78%；实现扣非后净利润2.32 亿，同比+30.39%。其中Q2 单季实现营收10.23 亿元，同比+17.35%；实现归母净利润1.48 亿元，同比+43.24%。公司在消费需求趋弱的背景下取得内销稳健、外销高增的亮眼表现，领先优势突出，看好公司长期成长性，维持“买入”评级。

    投资要点

    内销稳健，外销高增，看好下半年新品表现

    公司作为行业龙头，在国内疫情反复、上游芯片短缺等情况下，展现了龙头企业在产业链环节上的横向对比优势，2022H1 公司境内收入17.70 亿元，同比+14.65%，表现稳健；公司海外市场逆势高增，在海外市场受局部地区战争局势影响消费需求的背景下，公司境外收入2.51 亿元，同比+89.93%，表现亮眼。公司持续巩固技术壁垒，积极推新，于2022 年 8 月 11 日国内发布极米神灯及旗舰机型 H5 两款新品，在投影场景拓展和性能升级方面亮点突出。

    产品结构优化，驱动毛利率提升

    公司2022H1 毛利率37.5%，同比+2.1pct。毛利率的提升主要受益于海外市场产品结构优化：2021H1 公司海外新品便携系列定价较低，2021H2 推出智能微投及激光电视等多款新品，价格带上移，海外市场的产品矩阵进一步补全，产品结构优化带动毛利率提升。

    获得重点软件企业认定，税收返还增厚净利润水平公司取得国家鼓励的重点软件企业认定，2022Q2 获得4941 万元的税收返还，增厚净利润水平。2022H1 公司净利率为13.2%，同比+1.8pct，其中Q2 净利率14.5%，同比+2.6pct。剔除税收返还影响后，2022H1 净利率为10.8%，同比-0.6pct，Q2 净利率9.6%，同比-2.2pct。

    研发投入不断加大，产品力驱动可期

    2022H1 公司投入研发费用 1.95 亿元，同比增长 73.3%，研发费用占比为9.6%，同比+2.9pct。研发费用增长主要原因系研发人员增长的影响，2022H1 研发费用中的职工薪酬同比增长77%，从2021 年底到2022 年6 月底研发人员数量占比从24.6%提升至27.34%。2022H1 公司新增取得授权发明专利 30 项，累计已取得发明专利 142 项。公司积极加大研发投入，能够进一步巩固自身技术壁垒，有利于公司增强产品力优势并驱动业绩持续超行业水平增长。

    盈利预测与估值

    公司在市场需求不振的背景下取得内销稳健、外销高增的亮眼表现，领先优势突出，看好公司长期成长性，维持“买入”评级。预计公司2022-2024 年营业收入分别为52.06/70.29/93.78 亿元，对应增速分别为28.93%/35.03%/33.41%；归母净利润分别为6.51/8.99/12.09 亿元，对应增速分别为34.59%/38.22%/34.45%；对应PE 分别为30x/21x/16x。

    风险提示

    终端消费需求不及预期，部分核心零部件依赖外购风险，国际汇率波动风险。