核心观点：

    　　22Q1 收入增速放缓，利润保持高增长。22 年Q1 单季收入10.1 亿元，同比+24.3%；归母净利润1.21 亿元，同比+35.8%。

    　　22Q1 盈利能力提升，得益于产品结构优化与投资收益增加。Q1 毛利率37.8%，同比+2.6pct，主要因为相比于21Q1，产品结构升级，H 和RS 系列产品占比提升。归母净利率12.0%，同比+1.0pct，一方面因为研发人员数量大幅增加，研发费用增加，另一方面因为22Q1 新增投资收益0.15 亿元。费用方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为13.7%/3.5%/-0.2%/9.3%，同比+0.1pct/+0.6pct/-0.2pct/+3.3pct。

    　　新品陆续推出，海外渠道建设有望加速。国内方面，公司于22 年3 月推出中端新品 Z6X Pro，为21 年国内销量冠军Z6X 的升级款，在保持轻薄的同时，亮度等性能全面提升，有望成为22 年主力机型。海外方面，H 系列、Z 系列的海外版本新品均于21H2 陆续上市。同时海外疫情防控政策逐步放松，欧美等地区线下渠道建设有望加速推进。

    　　拟收购日本阿拉丁业务，海外拓展有望进一步加速。公司拟以0.9-1.3亿元收购popIn 株式会社旗下的阿拉丁业务。收购前极米为阿拉丁智能投影吸顶灯提供核心组件；收购完成后，极米将拥有阿拉丁品牌，有望充分发挥公司在研发、供应链端的优势，加速海外业务扩张。

    　　盈利预测与投资建议：预计2022-2024 年公司归母净利润分别为6.7、9.1、12.1 亿元。同比增速分别为38.4%、36.1%、33.4%，最新收盘价对应2022 年PE 为27.96x。综合考虑可比公司估值与业绩增速，给予 2022 年PE35X，对应合理价值468.26 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：部分核心零部件依赖外购风险、技术研发风险。