Q1 营收延续较快增长，加回股权支付费用后扣非净利率提升Q1 公司营收10.1 亿元（+24.3%），归母净利润1.2 亿元（+35.8%），扣非净利润1.0 亿元（+17.5%）。Q1 收入延续较快增长，若加回约0.2 亿股权支付费用，Q1扣非净利率约12%，同比提升约1pct，主业经营向好趋势延续。内销新品持续迭代市占率优势稳固，外销方面收购阿拉丁有望加速创新业务发展。我们维持盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润为6.52/8.89/11.64 亿元，对应EPS 分别为13.0/17.8/23.3 元，当前股价对应PE 为28.7/21.0/16.1 倍，维持“买入”评级。

    Z6X Pro 有望拉动Q2 内销较快增长，收购阿拉丁看好市场拓展进一步提速Q1 公司智能微投阿里渠道销额GMV 市占率达21.9%(+1.6pcts) ，内销市占率持续提升。2022 年3 月推出迭代款新品Z6X Pro，主打新升级+强性能，在消费者接受度较高的3000+价格带扩充产品储备，有望进一步巩固份额，新品热销下2022W16 阿里渠道极米投影销额GMV +120%。叠加4 月低基数利好以及A3 pro等激光电视新品带动，我们预计Q2 内销将延续较快增长。2021 年公司海外自有品牌业务补齐产品线，预计在缺芯缓解下，2022 年海外线上线下渠道拓展有望提速，看好海外自有品牌业务延续较快增长。此外公司董事会通过议案，计划购买popIn INC 持有的阿拉丁的品牌智能硬件、软件相关的设计研发、采购和销售业务，我们预计这将有助于公司创新业务在产品迭代、市场拓展方面进一步提速。

    毛利率持续拉动下预计净利率稳中有升，Q1 公司主业经营持续向好，2022Q1 公司毛利率为37.8%（+2.6 pcts），主系产品结构提升、自研光机占比持续提升驱动。2022Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别+0.1/+0.6/+3.3/-0.2pcts，研发费用率提升较大，主系研发团队人员扩充、深化长期竞争优势。

    2022Q1 公司净利率12.0%（+1.0pct），盈利能力同步提升，预计净利率将稳中有升。我们测算2022Q1 股权支付费用约0.2 亿元，若加回股权支付费用，调整后2022Q1 扣非净利率约12%，同比提升约1pct，主业经营情况向好趋势不变。

    风险提示：关税政策变动；原材料价格波动；海外业务开拓不及预期。