事件描述

    　　极米科技披露2021 年度业绩快报公告：2021 年全年，公司实现营业收入40.46 亿元，同比+43.06%，实现归母净利润4.89 亿元，同比+81.79%，EPS 为10.20 元，实现扣非净利润4.34亿元，同比+75.48%；2021Q4，公司实现营业收入14.02 亿元，同比+45.80%，实现归母净利润1.88 亿元，同比+93.79%，EPS 为3.77 元，实现扣非净利润1.72 亿元，同比+94.75%。

    　　事件评论

    　　内销脱颖而出，海外高增可期：2021 年公司营收同比约为+43%，参考燃数科技统计，极米内销线上投影机GMV 同比+43%，考虑到公司2021 年线下渠道进行整顿、激光电视布局有所调整，预计公司2021 年内销自主品牌营收增速为+40%左右，相比之下洛图科技数据表明，智能微投行业2021 年全渠道销额同比约为+32%，因此公司内销全渠道营收增速或优于行业；外销方面，据内销增速测算公司全年外销自主品牌+代工营收至少同比+60%，结合亚马逊畅销榜排名提升节奏，预计外销自主品牌增长更快，考虑到公司海外产品定价远高于竞品，热度依然不减，而海外产品布局已基本齐全，后续延续高增可期。

    　　盈利能力提升，增强竞争优势：2021Q4 公司归母净利率为13.44%，同比+3.33pct，主要由于公司定价策略及产品结构均有所变化，一方面，预计公司2021Q4 营销费用投放相对节制；另一方面，公司RS 系列占双十一GMV 比例或已达10%左右，预计RS 系列对公司2021Q4 均价水平拉动较为显著，考虑到公司自研光机占比同比持续提升，综合影响下预计四季度公司毛利率同比改善较为明显；叠加费用端受益于规模效应摊薄，且所得税研发费用加计扣除或于四季度体现，因此盈利能力有所提升。后续看，公司或将持续加大研发投入，大力推动人才队伍储备，加强产品品牌建设，进一步增强研发与品牌优势。

    　　关注芯片情况，重视竞品提价：供应端看，洛图线上数据显示2021Q4 极米科技线上销量或在27 万台左右，同比增长或为30%左右；从官方战报推测，芯片尺寸结构相比招股书或变动不大，公司供应链实力仍较为突出，行业性缺芯无碍公司取得较优增长，且公司有望凭借产业链资源平缓潜在芯片涨价冲击。在此基础上，公司高毛利率海外渠道扩张正持续推进，本周行业竞争对手坚果、当贝也相继迭代新品，京东到手价较上一代产品分别高出14.29%、8.16%，行业提价步伐延续，考虑到公司智能微投主要产品线迭代已在2021年8 月，预计公司产品线选择、推新时点选择丰富，无需过于担忧后续整体毛利率表现。

    　　维持公司“买入”评级：公司2021 年内销表现优于行业整体，同时外销持续贡献可观增量，且基于调整定价策略及产品结构、发力自主研发，公司全年盈利能力稳步提升。后续看，公司有望凭借供应链资源、海外高毛利率渠道扩张与新品迭代持续提升毛利率，同时或加大研发投入，大力推动人才队伍储备，进一步增强研发与品牌优势。作为智能投影新兴赛道龙头，公司兼具α及β，前景值得期待。预计公司2022、2023 年业绩为6.77、9.54亿元，同比+39%、+41%，对应当前股价PE 为32.27、22.89 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、公司海外业务拓展不及预期；

    　　2、行业价格竞争激烈，公司毛利率波动幅度超预期。