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极米科技(688696)机构评级研报股票分析报告

 
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极米科技(688696)2021年业绩快报点评:内销优于行业 海外高增可期

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2022-02-25  查股网机构评级研报

  事件描述

      极米科技披露2021 年度业绩快报公告:2021 年全年,公司实现营业收入40.46 亿元,同比+43.06%,实现归母净利润4.89 亿元,同比+81.79%,EPS 为10.20 元,实现扣非净利润4.34亿元,同比+75.48%;2021Q4,公司实现营业收入14.02 亿元,同比+45.80%,实现归母净利润1.88 亿元,同比+93.79%,EPS 为3.77 元,实现扣非净利润1.72 亿元,同比+94.75%。

      事件评论

      内销脱颖而出,海外高增可期:2021 年公司营收同比约为+43%,参考燃数科技统计,极米内销线上投影机GMV 同比+43%,考虑到公司2021 年线下渠道进行整顿、激光电视布局有所调整,预计公司2021 年内销自主品牌营收增速为+40%左右,相比之下洛图科技数据表明,智能微投行业2021 年全渠道销额同比约为+32%,因此公司内销全渠道营收增速或优于行业;外销方面,据内销增速测算公司全年外销自主品牌+代工营收至少同比+60%,结合亚马逊畅销榜排名提升节奏,预计外销自主品牌增长更快,考虑到公司海外产品定价远高于竞品,热度依然不减,而海外产品布局已基本齐全,后续延续高增可期。

      盈利能力提升,增强竞争优势:2021Q4 公司归母净利率为13.44%,同比+3.33pct,主要由于公司定价策略及产品结构均有所变化,一方面,预计公司2021Q4 营销费用投放相对节制;另一方面,公司RS 系列占双十一GMV 比例或已达10%左右,预计RS 系列对公司2021Q4 均价水平拉动较为显著,考虑到公司自研光机占比同比持续提升,综合影响下预计四季度公司毛利率同比改善较为明显;叠加费用端受益于规模效应摊薄,且所得税研发费用加计扣除或于四季度体现,因此盈利能力有所提升。后续看,公司或将持续加大研发投入,大力推动人才队伍储备,加强产品品牌建设,进一步增强研发与品牌优势。

      关注芯片情况,重视竞品提价:供应端看,洛图线上数据显示2021Q4 极米科技线上销量或在27 万台左右,同比增长或为30%左右;从官方战报推测,芯片尺寸结构相比招股书或变动不大,公司供应链实力仍较为突出,行业性缺芯无碍公司取得较优增长,且公司有望凭借产业链资源平缓潜在芯片涨价冲击。在此基础上,公司高毛利率海外渠道扩张正持续推进,本周行业竞争对手坚果、当贝也相继迭代新品,京东到手价较上一代产品分别高出14.29%、8.16%,行业提价步伐延续,考虑到公司智能微投主要产品线迭代已在2021年8 月,预计公司产品线选择、推新时点选择丰富,无需过于担忧后续整体毛利率表现。

      维持公司“买入”评级:公司2021 年内销表现优于行业整体,同时外销持续贡献可观增量,且基于调整定价策略及产品结构、发力自主研发,公司全年盈利能力稳步提升。后续看,公司有望凭借供应链资源、海外高毛利率渠道扩张与新品迭代持续提升毛利率,同时或加大研发投入,大力推动人才队伍储备,进一步增强研发与品牌优势。作为智能投影新兴赛道龙头,公司兼具α及β,前景值得期待。预计公司2022、2023 年业绩为6.77、9.54亿元,同比+39%、+41%,对应当前股价PE 为32.27、22.89 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      1、公司海外业务拓展不及预期;

      2、行业价格竞争激烈,公司毛利率波动幅度超预期。

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