事件:极米科技公布2021 年业绩快报。公司2021 年实现收入40.5 亿元,YoY+43.1%;实现业绩4.9 亿元,YoY+81.8%。经折算,公司2021Q4 单季度实现收入14.0 亿元,YoY+45.8%;实现业绩1.9 亿元,YoY+93.8%。极米Q4 单季度收入、业绩高速增长,业绩表现超出资本市场预期。

    Q4 单季度收入增速环比Q3 提升:2021Q4 极米收入增速环比Q3+13.4pct,家用投影仪国内外需求向好。根据公司双十一、双十二战报情况,极米双十一(11.1~11.11)全网GMV 超8 亿元,YoY+90%+;双十二当日全网GMV 破亿,YoY+160%+。我们认为,极米内销高速增长,主要因为:1)家用投影仪行业需求旺盛;2)极米Q3 加大品牌投放力度,邀请易烊千玺成为品牌代言人,推动了极米在Q4 销售旺季线上流量的提升。外销方面,极米在海外的知名度快速提升。根据Google Trends 数据,极米2021Q4 在全球的搜索热度同比提升约70%。

    Q4 单季度盈利能力环比提升:2021Q4 极米净利率为13.4%,环比Q3+2.2pct,同比2020Q4+3.3pct,盈利能力达单季度最高水平。我们认为,主要因为:1)公司产品结构持续提升,根据洛图数据,极米投影仪2021Q4 单季度均价YoY+19%,环比Q3 提升13.0%;2)在芯片供应短缺的背景下,市场竞争减弱,公司可以采取更保守的价格策略;3)Q4 极米收入规模快速增长,摊薄了固定费用。

    芯片供应压制短期增速,中长期家用投影仪行业成长空间较大。展望2022 年,受到芯片供应紧张的限制,家用投影仪市场规模增长存在一定的压力。但是从2021Q4 的表现来看,极米在没有进行大规模降价促销的情况下,仍然实现了内销规模的快速增长,反映了消费者对家用投影仪产品的旺盛需求。中长期来看,我们认为家用投影仪行业国内国外市场均有较大的成长空间,随着芯片供应问题的逐步缓解,公司收入有望释放较大的弹性。

    投资建议:极米是国内投影仪行业龙头,公司产品、渠道不断优化,盈利能力提升。公司加大力度拓展海外市场,在行业红利期有望实现快速增长。我们预计极米科技2022~23 年EPS 为12.63/19.25 元,维持买入-A 的投资评级。

    风险提示:技术研发风险,市场竞争加剧风险,核心零部件依赖外购风险