事件描述

    　　极米科技披露2021 年年度业绩预增公告：2021 年全年，公司实现归母净利润约4.84 亿元，同比增长80.07%，实现扣非净利润约4.30 亿元，同比增长73.62%；其中四季度，公司实现归母净利润约1.84 亿元，同比增长89.04%，实现扣非净利润约1.67 亿元，同比增长89.52%。

    　　事件评论

    　　内销增长亮眼，外销延续高增：洛图线上数据显示，2021 年10-12 月智能投影线上销额增速分别为+4.8%、+29.4%、-2.2%，四季度合计+15.3%；公司四季度内销增长明显优于行业整体，双十一全网GMV 破8 亿元，同比增长超90%，双十二全网GMV 破1 亿元，同比增长超160%，前期签约新代言人对后续销售带动效应明显；外销方面，公司主要产品线均已登陆海外市场，其中Horizon Pro 在日本乐天市场等线上渠道排名居前，并屡次冲入美国亚马逊投影仪类目畅销榜前100 名，考虑到公司产品定价远高于亚马逊竞品，预计从销额看公司亚马逊排名或更为优秀，带动公司四季度外销收入延续高速增长。

    　　价格定力十足，业绩增长提速：2021 年公司定价策略及产品结构均有所变化，一方面，从第三方比价网站看，公司在促销旺季让利幅度较为有限，预计营销费用投放相对节制；另一方面，结合官方双十一战报与淘系数据预售情况综合判断，公司RS 系列销售额占双十一GMV 的比例已达10%左右，考虑到RS Pro 2 定价8699 元，预计其对公司2021Q4均价水平拉动较为显著，此外考虑到公司自研光机占比同比持续提升，综合影响下预计四季度公司毛利率同比改善较为明显；叠加费用端受益于规模效应摊薄，且所得税研发费用加计扣除或于四季度体现，当期公司归母净利率同比提升趋势确定，业绩表现优于营收。

    　　关注芯片情况，重视海外成长：供应端看，公司2021Q4 销量仍延续较好增长态势，洛图线上数据显示，2021 年10-11 月极米科技全网销量或在20 万台左右，相比2020 年同期销量增长或超25%；且从官方战报推测，不同尺寸芯片结构相比招股书结构或变动不大，公司供应链实力仍较为突出，行业性缺芯无碍公司取得较优增长。在上游产能紧张，台积电宣布芯片价格调涨背景下，市场对芯片成本上行影响毛利率也有担忧，我们认为公司仍有望凭借产业链资源平缓成本冲击，且当前公司高毛利率海外渠道扩张正持续推进，随着疫情影响逐步消退，公司海外渠道布局或将更上一层楼，无需过于担忧整体毛利率表现。

    　　维持公司“买入”评级：公司四季度内销表现远优于行业整体，同时外销持续贡献可观增量，且疫情消退后有望更上一层楼；此外基于调整定价策略及产品结构、发力自主研发，公司全年盈利能力稳步提升。报告期内公司销量延续较优增长，且芯片结构并无明显变化，行业性缺芯压力或无碍公司成长，且后续成本压力也有望缓解。作为智能投影新兴赛道龙头，公司兼具α及β，发展前景值得期待。预计公司2021、2022 年业绩为4.84 与6.77亿，同比+80%、+40%，对应当前股价PE 为49.52 与35.37 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、公司海外业务拓展不及预期；

    　　2、公司毛利率波动幅度超预期；

    　　3、行业价格竞争激烈程度超预期。