核心观点：

    　　公司发布2021 年度业绩预告，利润保持快速增长。全年预计实现归母净利润4.84 亿元，同比+80.07%，扣非归母净利润4.30 亿元，同比+73.62%。据此测算，2021Q4 预计实现归母净利润约1.84 亿元，同比+89.05%，扣非净利润1.67 亿元。主要原因系：智能微投需求保持旺盛，极米Q4 收入快速增长。盈利能力方面，公司定价策略及产品结构优化，自研光机持续导入，带动毛利率提升，同时营销等费用增长有限，净利率有所提升。

    　　极米电商节表现亮眼，高端新品销售成绩优秀。根据公司战报，双十一期间，极米全网GMV 突破8 亿元，同比增长超90%。其中高端产品H3S 销量突破4 万台，GMV 突破2.5 亿元；4K 投影旗舰RS RPO2GMV 突破8000 万元。双十二期间，极米成绩同样亮眼，全网GMV 突破1 亿元（同比增长超160%）。

    　　海外市场拓展加速，产品布局快速完善。一方面，公司持续扩充海外市场团队，在线上与KOL 合作投放广告，在线下拓展经销商渠道。另一方面，2021 年下半年，极米陆续发布多款海外新品，包括7 月发布的H 系列海外新品Horizon 和Horizon PRO、8 月发布的Z 系列海外新品Elfin、10 月发布的激光电视新品Aura，填补了海外原有产品线与价格带的空白。预计随着疫情与芯片短缺缓解，线上线下营销效果逐步体现，海外市场拓展有望进一步加速。

    　　盈利预测与投资建议：预计2022-2023 年公司归母净利润分别为6.8、9.3 亿元。同比增速分别为41.0%、36.5%，最新收盘价对应2022 年PE 为35.1x。综合考虑可比公司估值与业绩增速，给予 2022 年PE40X，对应合理价值546.0 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：部分核心零部件依赖外购风险、技术研发风险