事件：2021年公 司预计实现归母净利润4.84 亿元，同比增长80.07%，扣非后归母净利润4.30 亿元，同比增长73.62%。Q4 公司预计实现归母净利润1.84 亿元，同比增长89.04%。

    投影龙头Q4 业绩超预期，龙头市场份额稳步提升。根据魔镜数据，在2020 年Q4 高基数压力下，Q4 极米科技淘宝和京东线上销额分别同比增长69.60/44.55%，京东+淘宝+苏宁+拼多多线上平台销额合计同比+50.56%。今年双十一期间，极米全网GMV 突破8 亿，同比增长超过90%以上。从市占率来看，Q4 公司京东平台投影仪平均市占率达到39.4%，较20Q4 提升4.0pct。我们认为，目前投影仪整体渗透率仍处于快速提升阶段，公司作为行业龙头市占率仍有提升空间。

    拓宽产品矩阵提升用户体验，国内外平台多元发展。产品方面，公司于12 月1 日推出与哈曼卡顿合作的新品音响，提供智能投影配套产品在扩宽公司产品矩阵的同时为消费者提供更全面的影音体验，吸引更多重视产品体验的消费者并巩固原有客户。渠道方面，双十一期间，除了京东、天猫渠道以外，公司官网直销GMV 同比增长近80%，抖音平台GMV 较618 增长超过13 倍，直播累计观看超过100 万，多渠道de 推进有利于触达更多潜在消费人群。海外市场方面，10 月公司推出海外激光电视新品Aura，产品矩阵进一步补全，未来随着海外市场教育推进，公司海外业务或快速增长。

    调整产品结构，自研光机导入带动毛利率提升。面对芯片紧缺、成本提升的问题，一方面公司调整产品结构和定价策略，21 年先后推出H3S、RSPro2 两款高端线产品，双十一销额分别突破2.5 亿/8000 万元，Q4京东平台极米投影机平均价格同比提升14.2%。另一方面，公司自研光机导入顺利，未来公司毛利率有望进一步提升。

    盈利预测和投资评级：我们认为芯片紧缺、原材料成本上升、海运压力等短期影响因素将逐步改善，看好行业渗透率提升以及产品升级长期趋势。极米科技作为行业领军者，市占率长期保持第一，产品矩阵覆盖全价位段可满足不同客户群体需求，并在光机设计、算法优化等方面具有明显技术优势，未来长期有望实现可持续性增长。我们预计21-23 年收入为40.66/59.80/82.70 亿元，同比增速为43.8/47.1/38.3%；归母净利润为4.84/7.44/10.67 亿元， 同比增速为80.2/53.7/43.3% ； 对应PE49.44/32.17/22.45 倍，维持“买入” 评级。

    风险因素：原材料价格持续上涨、智能投影行业竞争加剧、芯片紧缺问题加剧、公司新品推出不及预期、公司渠道开拓不及预期等。