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极米科技(688696)机构评级研报股票分析报告

 
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极米科技(688696):首创投影 优享红利

http://www.chaguwang.cn  机构:中信证券股份有限公司  2021-11-02  查股网机构评级研报

  智能微投起源于中国,过去4 年市场规模CAGR 达32%,是成长性最高的家电新兴品类之一,我们测算长期稳态仍有5 倍空间。公司作为行业开创者,除先发优势外,品牌营销能力、一体化研产能力均位于市场第一梯队,最终铸造领先同行的优质产品力,带动份额快速提升且稳居第一,有望优先享受国内市场爆发的红利。此外,公司是国内出海最早的投影厂商之一,随着海外渠道、品牌、产品投放逐步成熟,未来海外再造一个中国市场十分可期。首次覆盖给予“买入”评级。

       智能微投龙头,份额持续提升。极米科技成立于2013 年,是中国智能投影创立者,IDC 数据显示公司2020 年中国销量份额达到18%。公司投影整机销售收入占比95%,包括智能微投、激光电视、创新产品等品类。2017-2020 年收入复合增速42%,净利率自2%提升至10%。管理团队技术背景出身,股权结构稳定,实控人控制公司35%表决权(截至2021H1)。

       市场崛起,自主领先。技术路径来看,内资投影厂商以DLP+LED 路线为主,性能更优契合消费市场。由于体验性佳、安装便捷、护眼等优势,智能投影市场于中国市场爆发,2017-2020 年消费级投影销量CAGR 32%增长至300 万台(IDC 数据),我们测算国内稳态销量仍有5 倍空间。格局方面,旺盛需求吸引大量新玩家涌入低端市场,行业集中度较低;置换阶段性中高端产品更受青睐,长期来看技术领先、品牌力强的龙头企业强者恒强。

       产品力保障地位,出口提供翻倍空间。投影市场处于高速增长阶段,公司作为龙头企业率先受益:产品力市场领先,一体化供应链出众:公司重视研发投入,智能化功能领先行业;光机自研持续推进,优化显示效果、降低采购成本。营销出色线上领跑,优选门店提效引流:积极拥抱新式营销,线上渠道销额份额达34%(洛图科技数据),领先第二名14pcts;线下选址“核心城市+核心商圈”,严格管控提升经营效率。海外市场蕴含潜力,前瞻布局抢占先机:公司投影产品显示效果、智能属性全球领跑,依托电商渠道快速渗透。随着线下渠道铺设、海外营运团队完善、物流售后能力优化,推测带来第二增长曲线。

       风险因素:核心零部件供给紧张;渠道拓展不及预期;新品推进不及预期。

       投资建议:公司作为行业龙头,定位高端市场,产品、渠道、供应链优势显著。

      智能微投尚处快速渗透阶段,伴随产品结构升级,公司将率先享受红利,预计未来3 年利润将翻倍增长,对应2021-2023 年EPS 预测8.1/11.7/16.8 元。考虑到公司成长性远超行业,海外布局具备潜力,给予公司2023 年40 倍PE,对应目标价671 元,首次覆盖给予“买入”评级。

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