事件描述

    　　公司自愿披露 2021 年半年度业绩预告：预计 2021H1 实现归母净利润 1.89 亿元，同比增长 94.16％，实现扣非净利润 1.77 亿元，同比增长 95.23%；其中 2021Q2 实现归母净利润 0.99 亿元，同比增长 83.99%，实现扣非净利润 0.90 亿元，同比增长 80.11%。

    　　事件评论

    　　新品逐步发力，海外高增有望：2021H1 公司产品销量保持较优增长，年内公司接连推出 H3S 与 RS Pro 2 两款高端智能微投新品，定价水平较上一代产品均有一定抬升，其中 RS Pro 2 于二季度预计贡献 3 千台以上预售，综合预售与后续线上销售表现看，预计公司收入受境内新品拉动较为明显，上半年有望在低基数背景下实现内销加速增长；此外，公司于 5 月在海外发布 Horizon 与 Horizon Pro 两款新品，其中 Horizon 较境内款式相近的 H3 定价进一步抬升，当前两款产品均处于预售期，预计将于 7 月贡献首波营收，参考日本市场经验，公司海外高增仍将延续。

    　　毛利率提升，盈利持续上行可期：公司上半年毛利率同比有所提升，一方面，收入端定价水平较高的新品占比提高，对整体毛利率有所带动；另一方面，成本端公司不断扩大自研光机导入范围，提升产品自研比例，2020 年自研光机占比同比提升62pct 至 70%，伴随应用自研光机的新品上市，预计今年上半年自研比例将进一步提升；后续考虑到公司有望持续优化产品结构，并发力自研、不断发挥研发端规模效应，且基于募投项目投产进度不断提升自产比例，公司盈利能力持续上行可期。

    　　龙头地位凸显，供应链优先级居前：由于 2020H2 以来上游芯片供应较为紧张，市场对各产品线能否持续推动公司业绩增长保持紧密关注；在此背景下，公司发挥行业龙头实力，加强产业链上下游沟通，及时储备关键原材料，控制销售节奏；并积极调整产品结构，强化高端产品布局，首次于境内外新品中运用 4K 分辨率芯片，主动拓展智能微投行业价格带上界，从 2021 年上半年业绩增速来看，公司应对初见成效；后续考虑到公司产业链地位较为突出，结合过去四个季度的供应链协调经验，预计公司在 2021H2 销售旺季期间关键原材料供应优先级仍将处于行业前列。

    　　维持公司“买入”评级：公司 2021H1 业绩维持高速增长，预计整体盈利能力稳步提升，经营表现亮眼；中长期看，公司兼具 α&β，境内方面，公司具备用户导向的产品思维，能够结合用户理解与软硬件实力，在全球供应链基础上渐进探索产品性能最远边界；海外方面，基于海外市场极大市场空间与潜力，随着公司产品布局的进一步完善与品牌建设的加强投入，公司有望复刻早期国内市场成长曲线，海外业务前景可期；综上，预计公司 2021、2022 年 EPS 分别为 9.59、14.74 元，对应当前估值分别为 90.48、58.87 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 海外市场扩张进展大幅不及预期；

    　　2. 新品销售情况大幅不及预期；

    　　3. 关键原材料供应节奏大幅慢于预期。