事件：极米科技发布2021 年半年度业绩预告。2021H1 公司实现业绩1.9亿元，YoY+94.2%；折算Q2 单季度实现业绩9945.3 万元，YoY+84.0%。公司内外销同时发力，驱动收入快速增长。家用投影仪行业成长性较强，极米收入有望继续维持较快增速。极米产品结构不断升级、自研光机占比持续提升，未来成本压力缓解后，盈利能力有望提升。

    极米内外销齐发力，驱动Q2 收入快速增长：根据业绩预告，极米预计Q2实现扣非业绩0.9 亿元。因Q2 成本压力环比提升，我们预计极米Q2 扣非净利率环比可能略有下降。假设Q2 单季度扣非净利率较Q1 下降0~1pct，推算公司Q2 单季度收入约为8.4~9.3 亿元，同比增幅为31%~44%。根据洛图监测数据，极米家用投影仪4~5 月线上销额YoY+24%。我们预计公司6 月增速环比4~5 月提升，且Q2 单季度海外收入增速可能高于国内。

    自研光机占比提升+均价提升，拉动极米毛利率改善：因为光机在公司原材料采购中的占比约为60%，我们测算2020 年极米光机自研比例提升至70%给公司带来的毛利率增幅约为4pct；若公司将自研光机比例提升至100%可进一步提升毛利率近2pct。2021H1 原材料价格持续提升，但公司通过光机自研比例的提升以及产品均价的提升（4~5 月极米投影仪均价YoY+10%，洛图），拉动毛利率同比改善。

    极米在海外推出高端新品：根据极米美国官网显示，公司开放新款投影机型Horizon 以及Horizon Pro 的预售（预计7 月发货），定价分别为1099 美元以及1699 美元。与公司原有产品相比，新品价格提升幅度较大，有望丰富极米在海外的产品价格带，提升海外业务盈利能力。

    IPO 募集资金有望持续带来资金收益：极米IPO 实际募集资金净额为15.6亿元，公司公告将对不超过12 亿元的闲置资金进行现金管理，我们估计资金收益2021 年将为公司带来约3000 万业绩。根据中报业绩预告，推算公司Q2 实现非经常性损益948 万元，环比Q1 增加740 万元。

    投资建议：极米是国内投影仪行业龙头，公司产品、渠道不断优化，盈利能力不断提升。同时公司加大力度拓展海外市场，在行业红利期有望实现快速增长。我们预计公司2021 年~2023 年的EPS 分别为9.89/15.53/25.44 元，维持买入-A 的投资评级。

    风险提示：成本上涨，海外市场教育时间过长