事件概述：

    近期公司发布2020 年报和2021 年一季报：2020 年营收28.28 亿，同比增长33.62%，归母净利润2.69 亿，同比增长187.79%；2021Q1 营收8.15 亿，同比增长62.32%，归母净利润0.89 亿，同比增长106.87%。

    超预期业绩再次验证公司成长持续性。2020 和21Q1 净利润分别增长188%和107%，翻倍业绩再次验证公司显著成长性，其中21Q1 毛利率达35.23%，同比20Q1 提升近5.1pct，相较20 全年提升3.6pct。经营质变主要受益于：

    （1）光机自研比例提升至70%，预计可提升至90%，根据测算成本将下降3pct，短期内毛利率可维持在35%左右；（2）H3S 新品发售，预计至今已批量出货超万台；（3）海外市场售价较高同时销量占比不断上升；（4）2020 年美元对人民币出现贬值，成本结构有40%的电子料和元件以美元计价，公司提前囤货以锁定成本价格，并稳定供应链生产经营。

    加码产品研发，革新渠道建设。1、产品方面注重研发投入。2020 年研发人员同增84%达452 人，21Q1 研发费用占比近6%创新高，重点推进产品迭代：（1）光机是智能投影的核心，投入光学研发提升自研自产比例；（2）优化GMUI 系统解决消费者痛点，核心算法迭代提升。综上在3 月推出H3S 基础上，计划在4 月27 发布新品系列Pro，继续巩固中高端产品优势。2、渠道建设向自控渠道倾斜。公司线上渠道持续维护京东、天猫和亚马逊等平台和流，同时重点打造自控渠道，包含自有官方商城和线下门店，对经销商门店进行优化管理，继续提升一二线城市品牌知名度和渗透率。

    力拓海外，21Q2 或可更乐观。1、海外市场取得显著突破。目前海外销售市场已经覆盖美日欧等主流国家地区市场，2020 年共实现境外收入1.77 亿，合并计算最终销往日本的阿拉丁产品，2020 年海外收入约为4.08 亿，同增304%。按照去年基数测算预计21Q1 海外收入可超1 亿，同比增速依然较高。

    2、力拓海外，培育市场。公司以深圳为基地组建跨境电商团队，强化内容运营、品牌拓展等方面全方位管理。计划在海外发布新品，力推Z6X 和激光电视等高端产品，并强化与亚马逊渠道合作粘性，同时与内容方平台Android TV绑定。市场渠道方面将进行市场需求宣传引导，我们认为海外消费级市场仍属于蓝海，潜在市场空间数倍于国内，经过中期沉淀可以再造同等体量销售佳绩。

    观点重申：公司将稳固智能微投龙头地位，短期内21Q2 可以更加乐观。中期维度上智能硬件放量增长，未来月活用户或可超300 万，高毛利率的互联网增值服务将迎来量价双提升。长期维度上，海外和国内B 端消费市场正在起步阶段，未来5 年时间内有望成功奔赴“硬件+软件+应用”平台生态的星辰大海。

    公司盈利预测及投资评级：我们预计2021-2023 净利润分别为4.59/6.77/9.84亿元，对应EPS 分别为12.24/18.06/26.25 元，当前股价对应PE 分别为51/35/24 倍。预计中期市值在350-500 亿区间，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：国外芯片零部件供应商供应链及价格波动风险，产品研发及推广不及预期，海外市场内容方平台合作拓展不及预期。