投资要点

    公司发布2021 年一季报。2021Q1 实现收入8.15 亿元，同比+62.3%；归母净利润0.89 亿元，同比+106.9%；毛利率35.2%，同比提升5.0pct；净利率11.0%，同比提升2.4pct。

    新品表现亮眼，量价齐升带动业绩大涨。2021 年3 月极米推出年度旗舰新品H3S，定价5000 元+高端价格带，产品性能优化，解决多项智能投影痛点。根据第三方数据，新品上市贡献当月淘系平台约35%销售额，推动2021M3 极米均价环比+5.5%，销量、销售额同比+12.7%/+12.2%。海外市场收入占比持续提升，海外新品Mogo Pro+推出后有望进一步提升海外销售规模，拉动业绩提升。

    强研发推动产品更迭，规模效应下盈利能力改善。2021Q1 公司继续加强研发投入，研发费用率同比+1.7pct 至6.0%，推动技术更新和产品迭代，目前公司多款在研产品均实现量产，自研光机比重持续上升，叠加高毛利新品推出，毛利率同比+5.0pct 至35.2%。新品推出后公司加码线上渠道运营及品牌推广，2021Q1 营销费用率和管理费用率分别同比+0.9/+0.6pct 至13.6%/3.0%，规模效应下成本可控，净利润翻倍增长，盈利能力显著提升。

    智能微投加速渗透，龙头尽享行业扩张红利。近年来大量品牌入局，智投产品加速更迭，催生多样化消费场景，推动智能微投行业渗透率加速提升。

    　　根据洛图科技数据，2021 年1-2 月国内智能投影线上销量58.4 万台，同比+45.3%，极米市场份额23.3%，为第二名两倍以上，龙头地位稳固。2021年公司将通过持续研发夯实产品力，加强营销构筑品牌护城河，有望尽享国内外市场扩张红利。

    盈利预测与评级：投影仪渗透率加速提升，公司作为行业龙头整合市场、份额提升进程加快。维持2021-2023 年归母净利润预测5.14、7.93、11.8亿元，对应EPS 分别为10.27/15.86/23.61 元，4 月22 日收盘价对应动态PE 分别为57.6x、37.3x、25x，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：上游芯片供给短缺，家用投影设备市场竞争加剧。