业绩总结：公司发布2021 年一季度报告，2021 年 Q1 公司实现营收 8.1 亿元，同比增长 62.3%；实现归母净利润 8946.2 万元，同比增长 107%；实现扣非净利润 8737.7 万元，同比增长 113.7%。

    　　投影设备市场持续扩容，营收快速提升。在消费升级的市场环境下，智能投影设备持续放量。公司作为智能微投行业龙头，产品渠道等领先行业，我们推测公司 2021Q1 营收增长超过行业平均水平。分渠道来看，我们推测公司线上销售渠道延续高速增长的态势，线下渠道随着客流量的恢复，呈现逐步恢复态势。

    　　此外，考虑到去年同期疫情影响下公司产能受限带来的较低基数，2021Q1 公司营收同比呈现高速增长态势。

    　　盈利能力不断增强。报告期内公司毛利率为 35.2%，同比提升 5pp。我们推测毛利率提升原因主要有二：（1）自研光机占比持续提升，单位成本优化。光机为智能投影产品的核心零部件，2019 年公司开始自主生产光机并逐步量产。

    　　2020 年底自研光机比例达 70%。受益于自研光机占比提升，2020 年公司整机产品毛利率显著提升。我们推测报告期内公司自研光机占比持续提高，带动公司整体产品盈利能力提升。（2）报告期内公司推出的 H3S 旗舰新品售价较高，带动产品销售均价上行，推动公司整体毛利率提升。报告期内公司线上平台费、推广费有所增加，致使公司销售费用率同比提升 0.9pp 至 13.6%；公司加大研发投入，管理费用率同比提升 2.2pp 至 8.9%。综合来看，公司净利率为 11%。

    　　同比提升 2.4pp，盈利能力不断增强。

    　　盈利预测与投资建议。整体来看，我们认为投影仪作为消费升级的产物，产品渗透率有望进一步提升，未来市场空间较为广阔。极米科技作为投影仪行业的龙头企业，有望凭借优质的产品设计与全面的渠道布局，获得高于行业的增长。

    　　预计 2021-2023 年 EPS 分别为 9.23/13.36/19.84 元，未来三年归母净利润将保持 54.5%的复合增长率，维持“买入”评级。

    　　风险提示：投影仪渗透率提升不及预期风险、新品销售不及预期风险