4 月10 日，达梦数据发布2025 年年度报告，业绩表现亮眼。报告期内，公司实现营业总收入约13.06 亿元，同比增长25.03%；实现归母净利润约5.17亿元，同比增长42.76%。单Q4 来看，公司实现营业收入4.76 亿元，同比增长14.6%，营收规模创年内新高；归母净利润为1.87 亿元，同比微降0.3%，扣非归母净利润2.06 亿元，同比增长13.5%，单季经营表现保持稳健。

    　　评论：

    　　核心业务增长强劲，软件授权奠定业绩基石。2025 年，公司业绩增长的核心驱动力为软件产品使用授权业务。该业务实现营业收入约12.09 亿元，同比大幅增长35.21%。全年整体毛利率高达96.13%，营业收入较上年同期增长24.91%，印证了公司在国产数据库市场的强大产品力与客户渗透率，尤其在金融、政务等关键行业的核心系统应用中持续取得突破，市场领导地位进一步巩固。我们认为，在持续的自主可控浪潮下，公司的纯软件业务基本盘持续夯实，为整体发展提供了稳定且可靠的支撑。

    　　软硬一体战略突破性能瓶颈，构筑高端市场核心竞争力。根据达梦数据公司介绍，公司通过推出“DAMENG PAI”数据库一体机，成为真正突破软硬一体核心技术的厂商，旨在攻克传统数据库在应对大规模业务时遇到的性能瓶颈。该产品通过自研分布式存储系统、全用户态I/O 通道及全栈RDMA 网络等底层创新，系统性解决了传统架构中存储I/O 对数据库性能的制约。测试资料显示该一体机在某省级银行核心系统跑批场景中，批处理效率提升最高可达6 倍，TP 业务性能提升超过30%。强大的产品力背后是持续的研发投入，2025 年公司研发投入达2.53 亿元，同比增长22.63%，占营业收入的19.41%，为技术壁垒的构建提供了坚实保障。

    　　高可用架构与AI 融合，共筑面向未来的综合护城河。在强化性能的同时，公司通过达梦数据共享集群和多活容灾解决方案，提供了RPO=0、RTO<10秒的金融级高可用保障，满足了核心业务连续性的绝对要求。此外，公司积极推动AI 与数据库的深度融合，其达梦启智AI 数据平台提升了运维与优化效率，同时构建原生向量数据类型并提供向量数据处理功能，为AI 应用提供了底层数据支撑。结合公司持续的研发投入和100%核心代码自研带来的安全可信优势，共同构筑了公司面向未来的深厚护城河。

    　　投资建议：作为国内较为领先的数据库产品开发服务商，公司各项业务保持增长，但因持续加大战略性投入与市场培育，我们预计2026-2028 年营业收入为18.07/24.45/32.51 亿元（2026-2027 年前值为21.68/30.37 亿元）；归母净利润为6.94/9.18/12.03 亿元（2026-2027 年前值为8.22/11.50 亿元）。根据可比公司估值情况，考虑达梦在行业内的市场地位，优质客户筑牢发展信心，给予2026 年53xPE，对应市值367.79 亿元，对应目标价约324.79 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：市场竞争风险，市场拓展风险，市场产品迭代及科技创新风险