投资要点：

    　　2024H1 业绩稳健增长，办公软件使用授权贡献突出。2024H1 营收3.52 亿元，同比+22.41%；归母净利润1.03 亿元，同比+40.68%；扣非净利润0.95 亿元，同比43.09%。2024Q2 营收1.86 亿元，同比+18.76%；归母净利润0.48 亿元，同比+19.45%；扣非净利润0.44 亿元，同比+25.98%。按业务拆分，2024H1办公软件使用授权营收3.34 亿元，占比94.78%，同比+27.24%，毛利率99.64%；运维服务营收0.15 亿元，同比+31.09%，占比4.25%，毛利率51.47%；数据库一体机营收0.02 亿元，同比+19.30%，占比0.66%，毛利率40.18%；大数据应用及行业综合解决方案营收43 万元。

    　　数据库行业需求增长迅速，公司位居国内前列。①数据库产品是基础信息软件中数据存储与计算的核心，技术含量高，研发难度大，应用生态广。国家“十四五”规划指出，实施产业基础再造工程，加快补齐基础零部件及元器件、基础软件、基础材料、基础工艺和产业技术基础等瓶颈短板。党的二十大报告也指出，加快推进科技自立自强。②根据赛迪顾问发布的《2023-2024 年中国平台软件市场研究年度报告》，预计“未来三年，中国数据库管理系统市场仍将保持快速增长。预计到2026 年，中国数据库管理系统市场规模将达到558.70亿元。③目前，我国数据库市场仍主要被国外厂商占据，行业内的主要国际企业包括Oracle、微软等。但随着国际形势的变化、国家相关政策的颁布，国内企业正在快速发展并努力抢占市场份额。赛迪顾问及IDC 发布的报告显示，2019 年至2023 年公司产品市占率持续位居中国数据库管理系统市场国内数据库厂商前列。

    　　聚焦主业自主创新，公司品牌知名度和影响力明显提升。①2024H1 公司紧跟政策动向，进一步完善市场营销体系，细化核心业务场景，公司的金融客户应用范围持续扩大。随着客户逐步加大国产化产品采购比例，建设范围也从传统的OA 办公延伸到了更多的运营和生产领域典型场景。②2024H1 公司高度重视技术创新，加强研发团队建设及研发过程管理，始终保持高水平的研发投入，不断提升产品质量与功能。公司积极推进新型数据库技术的研究，借鉴已有关系型和非关系型系列产品研发经验，从底层进行全新设计，研发全新的分布式原生多模数据库产品，用于同时支持图、关系、键值、向量等在内的多模数据的存储和管理，目前已经取得多项技术突破。③2024 年上半年，公司获评工信部“第八批国家制造业单项冠军企业”，上榜工信部“国家技术创新示范企业”。“达梦数据库管理系统及平滑迁移解决方案”荣获2024 中国国际金融展“金鼎奖”优秀金融科技应用创新案例奖，达梦数据库一体机荣获“2024 数字中国创新大赛信创赛道总决赛一等奖”。在2024 年第三届中国国际软件发展大会获颁“软件行业细分领域领军企业”和“软件行业典型示范案例”两项重要荣誉，荣登年度湖北省高新技术企业百强榜单。

    　　国产化稳步推进，技术与下游将实现双突破。①国产化进程将是一个宏观、长期的过程，短期的产业波动不影响长期的市场空间；行业市场正在迅速增长：近年来，以金融、电信和能源等代表的行业市场迅速增长。数据库国产化替换持续加速，预计未来数据库国产化市场空间增长显著。②以公司为例，2023 年公司整体营收保持增长态势，很大程度上得益于金融、能源等行业收入的增加。③技术方面，以高性能缓存交换技术为例，该技术是共享存储集群架构中的核心技术之一，公司后续将通过对该技术及相关技术的持续迭代优化，进一步提升达梦共享存储集群产品的性能水平。该技术的突破将有助于公司产品在相关领域的核心业务系统实现国产数据库的应用落地。

    　　盈利预测及投资建议。我们认为，公司是国内数据库领先龙头，实现了数据库核心技术自主可控。国家队背景以及全国布局的渠道销售网络构建起公司强大的竞争力。公司有望受益于数据库行业国产化的推进。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.51/4.28/5.15 亿元，对应EPS 分别为4.62/5.63/6.77 元，考虑到可比公司估值及公司自身竞争力，给予公司2024 年22-25 倍PS，2024 年合理价值区间为271.66-308.70 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示；信创政策推进不及预期；产品迭代不及预期；市场竞争加剧。